20221104-中国银河-医药行业22Q3业绩总结_整体平稳增长_研发外包和体外诊断维持高景气_7页_1mb

医药行业22Q3业绩总结与投资分析

核心内容

2022年前三季度，医药行业整体呈现平稳增长态势，但受疫情影响，行业内部出现显著分化。仿制药、疫苗和医疗设备板块因集采执行落地，增速有所放缓，而研发外包、体外诊断及药店板块则保持较高增长。

主要观点

• 行业整体表现
  医药生物板块2021全年、2022上半年、2022前三季度收入增速分别为13.87%、10.41%、9.85%，扣非归母净利润增速分别为52.09%、14.08%、12.50%，整体增速环比下降。

• 研发外包板块
  医疗研发外包板块收入和利润增速持续提升，2022前三季度扣非归母净利润增速达106.15%，主要受益于创新药及新冠药研发订单的持续执行。

• 体外诊断板块
  体外诊断板块收入和利润增速显著提升，2022前三季度收入增速为88.47%，扣非归母净利润增速达135.34%。净利率从2021年的33.25%提升至44.59%，主要得益于新冠检测业务的规模效应。

• 药店板块
  线下药店板块收入增速从2021年的14.27%提升至2022前三季度的22.92%，扣非归母净利润增速从-3.20%提升至11.72%，主要因连锁药店门店扩张加快和防疫政策影响减弱。

关键信息

各板块增速对比

盈利能力分析

• 净利率
  体外诊断板块净利率从2021年的33.25%提升至2022前三季度的44.59%，诊断服务板块净利率从13.20%提升至18.81%。

• 毛利率
  体外诊断板块毛利率从2021年的65.63%提升至2022前三季度的66.54%，诊断服务板块毛利率从38.49%提升至44.41%。

费用率分析

• 销售费用率
  体外诊断板块销售费用率从2021年的14.37%下降至2022前三季度的8.34%，诊断服务板块销售费用率从38.49%下降至9.84%。

• 研发费用率
  疫苗和医疗耗材板块研发费用率不断提升，反映其对新产品研发的重视。

财务指标分析

• 资产负债率
  医药生物板块资产负债率持续下降，从2021年的40.39%降至2022前三季度的39.57%。

• ROE（净资产收益率）
  医疗研发外包板块ROE从2021年的14.19%提升至2022前三季度的17.52%，医院板块ROE从1.46%提升至2.22%。

投资建议

• 关注主线一：与新冠病毒相关的产品和服务，包括病毒检验、疫苗（第四针疫苗、吸入式疫苗）、新冠药物（化药、中药及抗体药）。

• 关注主线二：医药行业低估值的细分领域龙头，如生物制品（血制品、疫苗）、消费医疗（医美、眼科和牙科）、创新药（ADC、CGT等）和创新器械。

风险提示

• 疫情反复对医院诊疗量的影响
• 集采降价压力超预期
• 国际局势对医药供应链安全的影响

分析师信息

• 程培：银河证券医药首席分析师，7年医学检验行业+6年医药行业研究经验，曾获多项行业最佳分析师奖项。

• 刘晖：中国银河证券研究员，拥有经济学和生命科学背景，自2018年加入公司。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。

• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
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