20240306-东证期货-国债期货_政策未超预期_债市继续走强_8页_1mb

国债期货研究报告总结

1. 经济目标与政策分析

• 经济增速目标：2024年经济增速为5%左右，符合市场预期，兼顾短期稳定与长期发展（如2035年翻一番目标）。
• 就业与通胀：设定了1200万人以上的城镇新增就业目标，CPI目标为3%，合理引导通胀回升。
• 政策导向：重点发展新质生产力、现代化产业体系，推动科技创新和基建投资，财政赤字规模达406万亿，增量财政资金力度较大。

2. 宏观政策分析

• 财政政策：
  • 普遍认为力度不小，赤字规模高于去年，特别国债常态化发行，支持基建和重点领域投资。
  • 提出“提质增效”，包括结构性减税降费、严肃财经纪律，以及提升专项债资金效率。
  • 财政仍面临土地财政承压、化债持续推进的压力，年中或有增量政策工具。
• 货币政策：
  • 基调偏宽松，新增“防资金空转”表述，强调结构性工具精准投放流动性，同时考虑资本市场稳定性。
  • 货币供应与社融增速需匹配名义经济增速。

3. 行业与风险分析

• 内需与投资：
  • 短期通过扩大内需稳增长，高技术制造业投资增速高位。
  • 地产行业仍弱，政策持续发力化解风险，保障房建设或成为方向。
  • 地方债务化债持续推进，需统筹化债与稳增长。
• 债券市场展望：
  • 政策未超预期，债市维持偏多，利率下行空间存在。
  • 风险点：交易结构脆弱、政府债集中发行。
  • 策略：偏多思路，关注30Y-10Y利差走阔，基差压缩空间较大的合约。

4. 风险提示

• 货币政策超预期调整、信用指标超预期变动。
• 地产、用信风险、化债形势未改善的风险，或将持续影响市场。

该报告核心观点为：政策力度较大但不够超预期，短期债市偏强，但需关注交易结构和集中发债风险。建议投资者以偏多思路为主，关注基差变化和避险策略。