ESG系列二：ESG评级体系深剖，海外篇之MSCI，从理念到实践-20210517-长江证券-23页_1mb

报告摘要

ESG评级体系深剖——海外篇之MSCI，从理念到实践

核心内容概述

MSCI ESG评级体系是全球领先的ESG评价工具之一，旨在帮助投资者识别和管理ESG相关的风险与机遇，提升投资组合的长期风险与回报。该体系通过系统化的方法对全球8500余家上市公司进行评估，并基于0-10分的评分标准，给出“AAA~CCC”的评级结果。MSCI ESG评级体系涵盖环境、社会和公司治理三大维度，涉及35项关键指标，权重根据行业特性、影响程度和持续时间设定，其中公司治理权重不得低于33%。

主要观点与关键信息

1. MSCI ESG评级体系

目标：帮助投资者理解ESG风险与机遇，优化投资组合构建与管理。
方法论：基于定量模型，综合评估公司在行业中的风险敞口、管理能力及相对同业表现。
评分框架：
- 采用0-10分的评分体系。
- 每个指标的权重在5%-30%之间，由其对环境或社会的影响程度和持续时间决定。
- 公司治理项权重不得低于33%，以确保其对可持续发展的重要影响。

2. ESG关键指标设定

环境：涵盖气候变化、自然资源、污染及浪费、环境机会等议题，涉及10项主题，共计11项指标。
社会：包括人力资源、产品责任、利益相关者反对意见、社会机遇等，涉及10项主题，共计12项指标。
公司治理：包括董事会、所有权、工资薪酬、财务会计、商业道德、纳税透明度等，涉及10项主题，共计12项指标。

3. ESG关键指标评估

风险项评估：综合考虑风险敞口和管理能力，两者得分相加决定最终风险项得分。
机遇项评估：类似风险项，但只有当机遇敞口和管理能力均为10分时，最终得分才为10分。
争议项评估：基于利益相关者角度，分为五类，影响严重程度分为四档（非常恶劣、严重、中等、轻微），并配有颜色标签（红、橙、黄、绿）。

4. ESG评级流程

MSCI ESG评级分为六个步骤：

搜集并整合ESG数据；
确定行业适用的关键指标及权重；
对关键指标进行0-10分打分；
加权平均各项指标得分；
根据行业调整综合得分；
最终给予“AAA~CCC”评级。

5. ESG发展趋势展望

MSCI在2021年发布的趋势报告指出，未来ESG投资将围绕以下五大趋势展开：

趋势一：气候现实加剧投资标的缩水
随着全球变暖目标的推进，到2100年将全球升温控制在2°C内，预计60%的公司将不再符合投资标准，投资组合构建面临更大挑战。
趋势二：ESG投资价值日益显现
ESG评级高的公司表现更优，其主动收益主要来自业绩增长和股息支付，而非估值扩张，表明ESG投资具有实际价值。
趋势三：生物多样性危机受到重视
投资者和监管机构正联合制定评估框架，以衡量投资组合对生物多样性的影响。部分行业（如旅游、消费）依赖生物多样性，而矿业、能源等行业对其有较大影响。
趋势四：ESG信息披露能力增强
上市公司ESG信息披露质量逐年提升，2020年较2015年相关词汇出现次数翻倍，表明ESG成为企业战略的重要组成部分。
趋势五：社会平等成为新关注点
投资者将社会问题纳入考量，如贫困、饥饿、健康与教育。社会债券发行量增长，表明社会投资趋势增强。

6. “碳中和”背景下ESG评价体系的发展

碳排放是ESG核心指标：在MSCI体系中，碳排放和气候变化被列为重要议题。
低碳排放指标（LCT）：作为风险因子用于股票定价，影响来源包括事件驱动和中长期政策变化。
中长期影响：政策变化对企业的经营模式、成本等产生影响，进而影响股价。具备更好气候风险管理能力的公司表现更优。
定量测算：通过压力测试和VaR模型，评估不同行业在气候变化情景下的风险与收益。在1.5°C升温情景下，能源、交运等行业风险显著上升，而部分行业（如公用事业）可能因技术升级获得收益。

7. 气候变化对股票定价的影响

事件驱动影响：部分气候相关事件（如《巴黎协定》签署、法国能源过渡法）对低碳公司股价产生积极影响，但市场反应并不显著。
中长期影响：政策变化通过影响企业运营和成本，对股价产生长期影响。LCT因子在历史回测中表现优于市场，说明良好的气候风险管理能力有助于提升投资回报。

总结

MSCI ESG评级体系是当前ESG投资的重要参考工具，其方法论科学、指标全面，能够有效帮助投资者识别ESG风险与机遇。随着“碳中和”目标的推进，碳排放指标在ESG框架中的价值日益凸显。未来ESG投资将更加关注气候变化、生物多样性、社会公平等议题，同时，随着ESG信息披露能力的提升，评级体系的透明度和实用性也将不断增强。投资者应重视ESG评级体系的动态发展，结合行业特性与政策趋势，构建更具可持续性的投资组合。

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