兼论后续黄金价格走势：众币皆强而美元独弱，何时休-20170912-第一创业-13页

宏观经济专题报告总结：众币皆强而美元独弱，黄金价格走势分析

核心内容

本报告分析了2017年初以来美元指数与非美货币之间的汇率变化，指出其背后的主要原因是全球经济周期的演变。报告进一步探讨了未来美元指数与非美货币的走势，以及黄金价格的可能变化趋势。

主要观点

1. 当前美元指数与非美货币走势

• 自2017年1月3日至2017年9月8日，美元指数贬值11.6%。
• 欧元、日元、英镑、加元与人民币兑美元分别升值15.7%、8.4%、7.9%、9.4%、6.4%。
• 美元指数的下跌反映了全球经济的共同复苏趋势，而非美货币的升值则体现了对美元的相对需求减少。

2. 美元强弱变化的根本原因

• 美元指数的变化本质上是全球经济周期与国际经济强弱格局的反映。
• 当全球经济表现强劲时，美元往往走弱；当全球经济疲软时，美元则相对走强。
• 美元作为全球避险资产，在经济疲软时更具吸引力，而在经济复苏时则被其他货币替代。

3. 当前经济周期定位

• 当前全球经济周期处于“衰退到萧条”的转换期。
• 今年以来的经济上行主要由“第三库存周期”带动，而非真正的强劲复苏。
• 全球总需求不足，导致经济增长乏力，商品价格的上涨主要源于供给收缩，难以持续。

4. 未来美元与非美货币走势预测

• 短期（1周至1个月）：美元指数将出现短暂升值，非美货币兑美元将回调。
• 中期（1个月至1个季度）：美元指数将重新下跌，非美货币兑美元将再次升值。
• 长期（1个季度以后）：美元指数将进入升值周期，非美货币兑美元将再次贬值，预计2018年美元指数有望重新突破100。

5. 黄金价格走势分析

• 美元指数是影响黄金价格的根本因素，黄金价格与美元指数呈强负相关。
• 短期（1周至1个月）：黄金价格将面临回调，1300美元为重要阻力位，若跌破可能跌至1250美元。
• 中期（1个月至1个季度）：黄金价格将重新上涨，有望冲击1400美元。
• 长期（1个季度以后）：黄金价格将进入下行周期，预计跌至1100美元。

关键信息

1. 汇率变化与经济周期关系

• 美元指数的长期走势与全球经济周期密切相关，而非短期政治、自然灾害或股市波动。
• 非美货币的升值通常出现在全球经济相对强劲的时期，而美元走强则多出现在全球经济疲软时。

2. 美元指数构成

• 美元指数由欧元（57.6%）、日元（13.6%）、英镑（11.9%）、加元（9.1%）、瑞典克朗（4.2%）、瑞士法郎（3.6%）组成。

3. 经济周期判断依据

• 股市、债市和大宗商品表现显示，全球经济周期更偏向于衰退阶段，而非繁荣或复苏。
• 中国资产价格表现虽有差异，但仍与全球周期存在联动，难以独善其身。

4. 黄金价格与美元指数的负相关关系

• 美元贬值通常推动黄金价格上涨，美元升值则导致黄金价格下跌。
• 黄金作为避险资产，其需求与美元需求存在替代关系。

汇率与黄金走势预测路径

结论

当前美元指数走弱是全球经济周期向好的结果，而非美货币的强势反映了国际经济的复苏共振。未来美元指数将经历短期反弹、中期回落、长期升值的演变过程，黄金价格也将随之出现回调、上涨和下行的阶段性变化。报告强调，全球经济周期的演变是判断货币和黄金走势的核心依据。