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宏观经济专题报告总结：众币皆强而美元独弱，黄金价格走势分析

核心内容

本报告分析了2017年初以来美元指数与非美货币之间的汇率变化，指出美元独弱、众币皆强的现象是全球经济周期演变的结果。同时，报告探讨了未来美元与非美货币的走势以及黄金价格的预期变化。

主要观点

1. 美元指数与非美货币走势

• 美元指数贬值：自2017年1月3日至2017年9月8日，美元指数贬值11.6%，从103.2815跌至91.3261。
• 非美货币升值：欧元、日元、英镑、加元和人民币兑美元分别升值15.7%、8.4%、7.9%、9.4%和6.4%。

2. 美元强弱变化的根本原因

• 全球经济周期：美元指数的强弱与全球经济周期密切相关。美元弱势期通常对应国际经济相对强势期，而美元强势期则对应国际经济疲弱期。
• 避险功能：美元作为全球最大经济体的货币，具有较强的避险功能。在全球经济疲软时，美元成为资金避风港；而在经济复苏或繁荣时，资金更倾向于流向其他经济体资产，美元则相对走弱。

3. 当前全球经济周期定位

• 衰退到萧条转换期：当前全球经济处于衰退向萧条过渡的阶段，而非简单地处于复苏或繁荣。
• 第三库存周期带动：今年以来的经济上行主要是由第三库存周期推动，但增长力度较弱，斜率较低，反映全球总需求不足，经济尚未出清。

4. 未来美元与非美货币走势预测

• 短期（1周至1个月）：美元指数将短暂升值，非美货币将回调。
• 中期（1个月至1个季度）：美元指数将再次下跌，非美货币将重新升值。
• 长期（1个季度以后）：美元指数将进入升值周期，非美货币将再次贬值，预计2018年美元指数有望重新突破100。

5. 黄金价格走势预测

• 短期（1周至1个月）：黄金价格将面临回调，1300美元为重要阻力位，若跌破可能进一步跌至1250美元。
• 中期（1个月至1个季度）：黄金价格将重新上涨，有望冲击1400美元。
• 长期（1个季度以后）：黄金价格将进入下行周期，预计跌至1100美元。

关键信息

1. 汇率变化的驱动因素

• 短期因素：包括美国国内政治、自然灾害、地缘政治风险、股市涨跌等。
• 长期因素：全球经济周期与国际经济强弱格局的变化，是汇率变动的根本原因。

2. 美元指数构成

• 美元指数由欧元（57.6%）、日元（13.6%）、英镑（11.9%）、加元（9.1%）、瑞典克朗（4.2%）、瑞士法郎（3.6%）组成。

3. 历史经验

• 美元牛市：通常出现在全球经济疲弱时期，如1980-1985年、1995-2001年、2011-2016年。
• 美元熊市：通常出现在全球经济强劲时期，如1985-1987年、2002-2007年。

4. 中国与全球经济周期

• 中国虽有较强的经济复苏表现，但在全球经济一体化背景下，难以完全脱离全球经济周期的影响。

5. 技术性因素影响短期走势

• 美元指数短期走势受到ICE非商业性空头持仓和CME非美货币多头持仓的影响，导致美元短暂升值、非美货币回调。

总结

本报告的核心观点是：美元指数的强弱与全球经济周期密切相关。当前美元独弱、众币皆强的现象源于全球经济的共同复苏，而非短期扰动。未来随着全球经济周期进入萧条期，美元指数将可能重新走强，非美货币则会走弱。黄金价格作为美元指数的反向指标，将呈现先回调、后上涨、最终下行的趋势。投资者需关注全球经济周期演变及美元指数的波动，以合理判断黄金价格的走势。