追求公平系列之九：高端消费还会好多久？-20180727-光大证券-30页-1mb

光大证券股份有限公司研究报告总结：高端消费还会好多久？

核心内容

本报告由光大证券股份有限公司宏观研究团队发布，探讨了高端消费市场的持续性问题，分析了其背后的需求侧与供给侧因素，并预测了高端消费未来的走势。

主要观点

1. 高端消费与一般消费分化：随着经济结构变化，高端消费与一般消费呈现出明显的分化趋势。
2. 需求侧支撑因素：
   • 中产阶级扩容：城市家庭数量增加，高净值人群不断增长，推动高端消费市场扩大。
   • 消费新势力崛起：90后群体更倾向于“及时行乐”，消费能力增强，成为高端消费的重要驱动力。
   • “小鬼当家”现象：有孩家庭在服务消费上的支出增长，带动相关高端产品消费。
3. 供给侧支撑因素：
   • 降价策略：进口环节税率下调，境内外价差缩小，推动奢侈品消费向境内转移。
   • 产品提质：高品质供给不断上市，满足消费者升级需求。
   • 新模式应用：网红带货、智能零售、物流革命和渠道下沉等创新模式提升了高端消费的可及性和体验。
4. 高端消费持续时间预测：
   • 部分短期因素（如房价财富效应、结婚人数下降）可能趋弱。
   • 中长期因素（中产扩容、新消费群体崛起）仍将持续支撑高端消费市场。

需求侧因素分析

长期因素

• 中产扩容：城市家庭数量增加，高净值人群比例上升，带动高端消费市场增长。
• 新消费群体崛起：90后群体消费意愿强，更愿意为高品质产品买单，形成新的消费动力。

短期因素

• 供给侧改革加剧收入不平等：行业内部最高与最低工资比上升，导致消费能力差距扩大。
• 房价财富效应：高房价增强了部分家庭的财富感，推动高端消费。
• 棚改货币化政策：政策推动部分家庭有购房计划，间接促进高端消费。
• 消费信贷爆发：消费贷快速增长，降低了高端消费门槛。

供给侧因素分析

降价策略

• 进口环节税率下调：降低进口成本，推动高端产品价格下降。
• 境内外价差缩小：奢侈品消费逐步向境内转移，提升本地市场竞争力。

提质与创新

• 产品升级：高品质产品不断推出，满足消费升级需求。
• 新模式应用：网红带货、智能零售等新兴模式提升消费体验与效率。

高端消费持续时间预测

短期因素可能趋弱

• 房价财富效应消退：随着房价趋于稳定，对高端消费的刺激作用可能减弱。
• 结婚人数下降：登记结婚人数逐渐减少，影响家庭消费结构。

中长期因素仍强劲

• 城市家庭消费占比提升：城市家庭消费能力增强，推动高端消费增长。
• 中产阶级家庭占比扩大：中产家庭数量增加，进一步扩大高端消费市场。

分产品看高端消费潜力

• 低渗透率产品增长空间大：渗透率越低的产品，2017年销量增速越高，表明市场潜力巨大。
• 波动性较高：低渗透率产品虽有增长潜力，但市场波动也较大，需谨慎对待。

作者与联系方式

• 张文朗：宏观首席分析师，执业证书编号：S0930516100002
• 黄文静：宏观分析师，执业证书编号：S0930516110004
• 郭永斌、周子彭、邓巧锋、刘政宁：其他宏观分析师及联系人，联系方式详见文档。

报告声明

• 分析师声明：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，内容真实反映其观点，不与报酬直接相关。
• 评级体系：报告中包含对行业及公司的评级，包括“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”及“无评级”。
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险，公司不承担由此引发的任何法律责任。

总结

高端消费市场在短期内受到房价财富效应、供给侧改革及消费信贷等因素的支撑，但部分短期因素可能逐渐减弱。中长期来看，中产阶级扩容和新消费群体的崛起仍是推动高端消费持续增长的关键动力。低渗透率产品具备较大的增长空间，但市场波动性较高。光大证券研究所认为，高端消费市场仍具有较长的持续期，值得持续关注。