十九大之后暨2018年经济形势与政策展望：“三大攻坚”开启“新时代”-20171125-兴业研究-55页-4mb

详细总结

核心内容

本文围绕十九大之后中国经济发展的“新时代”展开分析，重点阐述了“三大攻坚战”的战略意义及其对2018年经济形势与政策的影响。文章从“三驾马车”（投资、消费、出口）出发，探讨了其在新时代背景下的变化趋势，并结合通货膨胀、政策逻辑等方面，对未来的经济走向进行了展望。

主要观点

• 经济转向高质量发展：十九大提出我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，强调质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线。
• 三大攻坚战：防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治是未来三年的重点任务。
• 投资结构变化：2018年投资增速将有所放缓，其中房地产投资平稳减速，基础设施投资明显放缓，制造业投资则在震荡中略有加快。
• 消费持续增长：消费增速有所提高，得益于就业改善和精准扶贫政策的推进。
• 出口受制约：尽管全球经济景气度较高，但人民币汇率稳定、国内环保成本上升等因素将制约出口增长，预计2018年出口增速略低于2017年。
• 物价走势温和：CPI同比回升，PPI同比放缓，整体通胀温和，符合“去杠杆”政策下的经济环境。
• 政策逻辑转变：从“预调微调”转向“保持定力”，强调政策的稳定性和定力，减少对投资的过度依赖，更多关注结构优化和风险控制。

关键信息

三大攻坚战

• 防范化解重大风险：包括金融风险、地方债务风险等，强调去杠杆。
• 精准脱贫：目标是到2020年实现全面脱贫，贫困人口认定标准为年收入低于2300元（2010年价格）。
• 污染防治：财政资金更多投向环保和治污，强调可持续发展。

三驾马车分析

通货膨胀分析

• CPI走势：2018年CPI同比有所回升，主要受猪周期和医疗保健价格上涨影响，但整体保持温和。
• PPI走势：PPI同比放缓，反映工业品价格压力减小。
• 政策影响：去杠杆政策可能带来一定的物价上涨压力，但“控总量”政策确保通胀不会过热。

政策新思路

• 财政政策：减少对投资的支出，更多资金用于精准扶贫、污染防治等结构性调整。
• 货币政策：更加注重防范系统性风险，坚持“控总量”和去杠杆，同时通过降准等手段调节流动性。
• 汇率政策：人民币汇率波动可能增加，但不会有明显方向性，强调稳定和可控。

金融与经济逻辑

• 金融去杠杆：高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源，需通过信用控制和监管措施逐步降低。
• 央行“货币锚”：货币政策将更注重增长质量而非数量，推动信贷效率提升。
• 政策预期差：政策从“预调微调”向“保持定力”转变，市场需充分理解并适应这一变化。

新时代的新政策逻辑

• 政策定力增强：十九大后政策更加注重稳定性和长期性，减少短期刺激，强化结构优化。
• 宏观与微观数据不一致：在政策执行过程中，宏观数据与微观数据可能存在差异，需注意这种不一致的持续存在。
• 市场预期调整：政策逻辑转变将对市场预期产生影响，需关注其带来的变化。

重要声明

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图表与数据

• 图表1：2017年与2017-2019年住宅用地供应计划对比，显示租赁用地比例上升。
• 图表2：CPI同比走势，反映物价温和上升。
• 图表3：PPI同比走势，反映工业品价格压力减小。
• 图表4：货币市场利率与R利率分位数，显示货币政策趋稳。
• 图表5：基础货币结构与流动性分润，反映央行对流动性的调控。
• 图表6：美国财政部汇率报告，强调人民币汇率的稳定性和透明度。

结论

十九大之后，中国经济进入“新时代”，“三大攻坚战”成为未来三年政策与经济发展的核心。2018年经济将呈现投资放缓、消费提升、出口受限的格局，同时通胀保持温和，政策更加注重质量与效率，强调保持战略定力与结构性调整。