20180827-安信证券-投资策略主题报告_低迷的成交在预示着什么__15页_580kb
报告摘要
低迷的成交在预示着什么？总结
核心内容
本文通过分析2008年至2017年间A股市场的五次成交额低点，揭示了成交额低迷与市场底部之间的潜在关系。作者指出，历史数据显示，成交额低点通常约为上轮牛市峰值的1/10，修正后的成交额和换手率则约为上轮牛市高点的6%-11%。在这些低点之后，市场往往迎来反弹或上涨行情，但不同低点所处的市场环境和后续表现存在差异。
主要观点
成交额低点与市场底部的关系
- 历史规律：成交额低点通常预示市场底部，尤其在自然形成的低点后，市场往往迎来反弹或牛市。
- 时间间隔：成交额见底后，股指见底的时间间隔从1周到1个月不等，如2008年9月9日为1个月，2012年11月26日为1周，2014年5月19日为同步见底。
- 反弹持续时间：在自然形成的低点之后，市场反弹持续时间从4个月到12个月不等。
历史低点后的市场表现
- 成长与消费风格：在历次成交额低点之后，成长和消费风格通常表现较好，成为反弹行情中的领涨板块。
- 中小市值股票：中小市值股票在低点后表现出更强的弹性，涨幅普遍高于大市值股票。
- 行业表现：在反弹或上涨行情中，不同行业表现差异较大，但总体上呈现普涨趋势。
当前市场状况
- 成交额与换手率：截至2018年8月22日，A股成交量已萎缩至历史底部水平，换手率约为1.04%，相当于上轮牛市高点的10.93%。
- 市场环境：当前市场面临流动性紧缩、贸易摩擦升级等风险因素，可能导致历史规律失效。
关键信息
成交额低点回顾
| 成交低点 | 万得全A成交额(亿元) | 换手率(%) | 修正成交额(亿元) | 修正成交额较上轮牛市高点比例 | 换手率较上轮牛市高点比例 | M2 修正系数 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2008-09-09 | 321.71 | 0.92 | 321.71 | 6.40% | 11.06% | 1.00 |
| 2010-07-05 | 839.74 | 1.19 | 564.23 | 11.22% | 14.26% | 1.49 |
| 2012-11-26 | 629.63 | 0.77 | 301.81 | 6.00% | 9.23% | 2.09 |
| 2014-05-19 | 1111.81 | 1.06 | 425.90 | 8.47% | 12.65% | 2.61 |
| 2016-01-07 | 1874.67 | 0.92 | 599.47 | 7.34% | 9.67% | 3.13 |
| 2018-08-22 | 2291.30 | 1.04 | 584.24 | 7.15% | 10.93% | 3.92 |
成交额高点对比
| 成交高点 | 万得全A成交额(亿元) | 换手率(%) | M2 修正系数 |
|---|---|---|---|
| 2007-05-30 | 4106.38 | 8.36 | 0.82 |
| 2015-05-28 | 23576.10 | 9.53 | 2.89 |
历史低点后的市场表现
| 成交低点 | 成交额萎缩情况 | 万得全A见底时间 | 后续行情 |
|---|---|---|---|
| 2008年9月9日 | 充分萎缩 | 1个月后见底 | 反弹9个月 |
| 2010年7月5日 | 未充分萎缩 | 同时见底 | 反弹4个月 |
| 2012年11月26日 | 充分萎缩 | 1周后见底 | 反弹6个月 |
| 2014年5月19日 | 充分萎缩 | 同时见底 | 大幅上涨12个月 |
投资策略建议
- 风格选择：成长风格在历次成交低点后表现最佳，是反弹行情中的最优选择。
- 市值选择：中小市值股票在低点后弹性更强，涨幅更大，尤其是中等偏小市值股票表现突出。
- 行业表现：在反弹或上涨行情中，不同行业表现差异较大，但总体上呈现普涨趋势，稳定、周期和成长行业涨幅显著。
风险提示
- 流动性紧缩：市场流动性可能进一步下降，影响交易活跃度。
- 贸易摩擦升级：外部环境不确定性增加，可能对市场造成冲击。
- 特殊情况导致规律失效：如2016年的熔断机制，可能使历史规律不适用。
结论
当前A股成交量已接近历史底部水平，与之前三次市场大底（2008年、2012年、2014年）情况相似。在这样的背景下，成长风格和中小市值股票可能成为市场反弹的主要驱动力。然而，市场也可能面临流动性紧缩、贸易摩擦升级等风险，需谨慎对待历史规律的适用性。
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