20180624-华泰证券-有色金属_环保或成有色行业中短期修复主推手_7页_589kb

行业研究/动态点评总结

核心内容概述

本报告发布于2018年6月24日，主要围绕有色金属行业在环保核查背景下的短期修复行情及中长期发展趋势展开分析。报告指出，环保核查已成为推动行业短期价格修复的重要因素，同时对铝、钴、钨、稀土等子行业进行了详细探讨。

主要观点

环保核查成为行业修复主推手

• 有色行业是环保核查的重点领域，尤其关注废水、废气和废渣的排放。
• 检测手段更严格，环保督查已常态化，涉及多部门联合行动，技术、财税、抽查等多种方式并用。
• 企业为应对环保压力，主动进行停产检修，导致短期供给趋紧，有利于价格回升。

钴行业：短期机遇显现

• 钴盐企业因环保核查关停产能超万吨，短期内产量骤降。
• 钴库存处于低位，需求稳定，预计在库存去化后迎来价格回升。
• 2018年6月钴盐企业积极配合环保整改，环保技改将显著提升生产成本。

钨行业：环保限产致供应紧张

• APT产能基本全面关停，复产时间不确定。
• 钨废渣被认定为危废，处理难度加大。
• 当前APT市场价格已达到17-18万元/吨，呈现供应紧张态势。

稀土行业：环保核查常态化，行业逐步向好

• 稀土企业环保技改较为充分，近期核查重点转向冶炼分离和废料回收。
• 黑稀土打击进入常态化，矿源趋紧，部分企业开始依赖海外进口。
• 供需格局改善，但社会库存仍压制价格，库存消化周期较长。

铝行业：环保限产预期增强，成本支撑铝价

• 冬季环保限产预计严格执行，电解铝和氧化铝产量将受到限制。
• 自备电厂治理将推升行业平均成本，对铝价形成支撑。
• 山东、河南、内蒙古等电解铝大省自备电比例高，补缴政府性基金及附加成本将显著影响行业成本结构。

关键信息

环保核查影响

• 检测手段升级：对废水和废渣的督查更严格，部分废渣升级为危废。
• 督查常态化：多部门联合，技术、财税、抽查等手段并用。
• 企业响应积极：多数企业主动停产检修，环保技改周期长、成本高。

各子行业表现

数据与趋势

• 2018年6月：钴库存处于低位，需求稳定。
• 2018年全年：预计电解铝产量为3773万吨，供需平衡为+21万吨；氧化铝产量为7308万吨，供需平衡为-32万吨。
• 环保技改成本：预计每吨铝成本增加500-700元。

风险提示

• 环保整治力度低于预期：若地方环保政策放松，产能可能逐步恢复。
• 下游需求不及预期：地产、基建增速放缓可能影响有色金属需求。
• 原材料及产品价格波动：金属价格波动可能对盈利能力产生重大影响。

行业评级

• 有色金属行业：增持（维持）
• 基本金属及冶炼Ⅱ：增持（维持）

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

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