20171027-西南证券-理邦仪器-300206.SZ-2017年三季报点评_业绩基本符合预期_IVD仍保持高速增长态势_4页_693kb

理邦仪器2017年三季报点评总结

核心内容

理邦仪器（300206）在2017年前三季度实现了收入6.3亿元，同比增长25.1%，归母净利润6738.2万元，同比增长506.4%。尽管收入增速相对较低，但归母净利润的大幅增长表明公司盈利能力显著提升。公司经营性现金流净额同比增长324.2%，显示现金流状况改善。整体来看，公司业绩基本符合预期，IVD业务继续保持高速增长态势。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年前三季度业绩符合预期，收入和归母净利润分别同比增长25.1%和506.4%。其中，2017Q3收入和归母净利润分别同比增长17.9%和261.8%。
• 毛利率与费用率：毛利率同比提升1.3个百分点，主要得益于产品结构优化；期间费用率同比下降0.6个百分点，销售费用率下降1个百分点，管理费用率下降4.4个百分点，但因汇兑损失增加，财务费用率上升4.9个百分点。
• 产品线增长：心电、监护、妇幼和体外诊断等产品线延续中报增长态势，体外诊断业务增长超过50%。磁敏及配套的心衰、心梗测试项目已获批并开始量产，心肌和炎症测试卡预计2017年底前上市。
• 渠道优势：新彩超产品依托公司传统优势渠道，销售能力较强；体外诊断产品市场熟悉度高，销售人员超130人，销售能力显著提升。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.14元、0.20元、0.29元，公司成长性显著，未来收入和业绩有望同步释放。
• 投资建议：维持“买入”评级，尽管短期估值偏高，但公司具备难以逾越的核心竞争力，中长期发展值得期待。
• 风险提示：包括POCT和彩超推广低于预期、国际汇率波动、智慧医疗业务进展不及预期以及外延发展进度慢于预期。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长

• 销售收入增长率：2016A为26.88%，2017E为30.82%，预计2018E为28.19%，2019E为28.58%。
• 归母净利润增长率：2016A为-74.47%，2017E为210.18%，预计2018E为44.63%，2019E为45.88%。
• 净利率：从2016A的2.79%提升至2017E的6.61%，预计2018E和2019E分别达到7.46%和8.46%。

现金流量

• 经营活动现金流净额：2016A为-44.88万元，2017E为38.92万元，显示公司现金流状况逐步改善。
• 投资活动现金流净额：2016A为87.02万元，预计2017E为-30万元，2018E为-20万元，2019E为-10万元。
• 筹资活动现金流净额：2016A为-30.56万元，预计2017E为-8.16万元，2018E为12.34万元，2019E为8.07万元。

财务分析指标

公司评级

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

风险提示

• 市场风险：POCT和彩超推广或低于预期。
• 汇率风险：国际汇率或持续大幅波动。
• 业务进展风险：智慧医疗业务进展或低于预期。
• 外延发展风险：外延发展进度或低于预期。

相关研究

1. 理邦仪器（300206）：业绩符合预期，收入延续快速增长态势 (2017-08-21)
2. 理邦仪器(300206)：实施首期员工持股，收入和业绩有望同步释放 (2017-07-12)
3. 理邦仪器（300206）：老产品价升+新产品放量，收入迈入30%增长时代 (2017-04-21)
4. 理邦仪器（300206）：收入迈入30%增长时代，公司拐点正逐步兑现 (2016-10-30)

基础数据

分析师信息

• 分析师：朱国广、陈铁林
• 执业证号：S1250513070001、S1250516100001
• 联系方式：
  • 朱国广：电话021-68413530，邮箱zhugg@swsc.com.cn
  • 陈铁林：电话023-67909731，邮箱ctl@swsc.com.cn

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