20161013-安信证券-新三板燃料电池投资策略_引领清洁能源发展的下一个风口_29页_2mb

燃料电池行业分析与新三板投资策略总结

核心内容概述

燃料电池是一种将燃料与氧化剂中的化学能直接转化为电能的发电装置，具有高效、环保、零排放等优势，被视为新能源行业的未来发展方向。质子交换膜燃料电池（PEMFC）因其高效率、低噪音、模块化设计等优点，成为当前燃料电池的主流技术路线。根据预测，全球燃料电池市场在2025年将达到5.2万亿日元（约合人民币3400亿元），市场空间广阔。

主要观点

• 技术优势：燃料电池相比传统能源和锂电池，具有更高的能量转换效率和更广的应用场景，尤其在交通运输领域展现出巨大的潜力。
• 国际发展：日本和美国在燃料电池领域处于领先地位，日本将其作为国家战略，美国则通过政策支持推动产业发展。中国也在政策扶持下加快燃料电池发展。
• 产业链分析：燃料电池产业链涵盖上游制氢储氢、中游燃料电池系统和电堆、下游整车制造和应用。目前，中游燃料电池系统已具备量产能力，但加氢站成本高是主要瓶颈。
• 产业化趋势：随着技术进步、政策支持和补贴覆盖，燃料电池产业化趋势已成，预计在2020年左右迎来爆发期。

关键信息

1. 燃料电池发展历史

• 1839年Grove发明燃料电池。
• 1992年起，丰田、本田等车企开始研发燃料电池汽车。
• 2014年丰田Mirai和本田Clarity的推出标志着燃料电池汽车商业化发展的开始。

2. 燃料电池性能与应用

• 燃料电池能量转换效率可达60%~80%，适用于多种场景，包括便携设备、固定发电和交通运输。
• 在交通运输领域，燃料电池汽车的出货量和应用规模快速增长，尤其在商用车领域更具优势。

3. 国际发展现状

• 日本：将燃料电池上升为国家战略，计划2025年售出20万辆燃料电池车，2030年达80万辆。
• 美国：通过一系列政策支持燃料电池技术发展，如税收抵免、研发资金等，已成为燃料电池技术的引领者。
• 中国：政策支持力度大，燃料电池汽车成为“十三五”重点扶持领域，已有多家整车企业布局燃料电池客车。

4. 产业链分析

• 上游：制氢和储氢技术已相对成熟，但加氢站建设成本高，尚未普及。
• 中游：燃料电池系统具备量产实力，成本占整车45%，其中电堆占49%。
• 下游：整车企业是燃料电池行业发展的关键，福田、宇通、上汽等企业已具备一定量产能力。

5. 投资策略

• 重点推荐标的：亿华通、弗尔赛、伯肯节能。
• 投资逻辑：燃料电池产业链各环节均有较大发展空间，尤其是中游燃料电池系统和下游整车制造。
• 风险提示：燃料电池成本下降不及预期、技术突破不及预期、主要车企量产时间延后等。

重点关注标的

风险提示

• 燃料电池成本在规模化生产后可能无法快速下降。
• 技术突破可能不及预期，影响产业化进程。
• 主要汽车企业燃料电池汽车的量产时间可能延后，影响市场增长速度。

总结

燃料电池作为新能源行业的重要组成部分，具有广阔的发展前景。其高效、环保的特性使其在交通运输、固定发电和便携设备等多个领域具有应用潜力。日美在燃料电池领域处于领先地位，而中国在政策支持和产业链布局方面也展现出强劲的发展势头。随着技术进步和政策扶持，燃料电池产业化趋势已成，未来有望成为继锂电池产业之后的新风口。在投资方面，建议关注亿华通、弗尔赛和伯肯节能等新三板标的，同时注意技术突破和成本下降等潜在风险。