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晨会研究报告总结

核心内容概述

2017年12月5日的晨会研究报告聚焦于美国税改对中国市场的影响，包括债券市场、电子行业、机械行业、军工行业、医药行业等领域的分析。报告指出，美国税改方案通过，将导致资本回流美国，增加中国资本流出压力，人民币贬值压力上升，进而对国内利率和债市形成压力。同时，报告强调中国制造业面临的挑战，以及政策层面对于稳经济、控风险、促改革的重要性。

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主要观点

1. 债券市场分析

• 美税改影响：税改方案通过将加剧资本回流美国，推升通胀和美债收益率，美联储可能加快加息步伐，中国利率面临抬升压力。
• 债市影响因素回归基本面：制造业下行压力增加，房地产和基建投资难以持续带动增长，货币政策将重回稳经济主线。
• 投资建议：国债和国开长债具有配置价值，但需警惕信用债的信用风险。政策上应采取“宽财政、宽货币、严监管、促改革”的组合策略。

2. 电子行业分析

• 美国税改影响：提升美国科技企业竞争力，对我国中低端劳动密集型企业不利，但我国电子行业在产业升级中已形成国际竞争优势。
• 投资建议：优选具有国际竞争力、成长确定、估值优势的细分领域龙头公司，如立讯精密、欧菲科技、信维通信、京东方A等。

3. 机械行业分析

• 制造业投资周期：美国税改将推动全球制造业投资复苏，中国制造业将受益于海外需求增加。
• 投资建议：关注高铁设备、锂电设备、油气设备等具备国际竞争力的子板块。

4. 军工行业分析

• 政策利好：国务院推动军工企业混合所有制改革，军工央企混改名单落地，军民融合政策持续利好。
• 投资建议：关注天银机电、海兰信、航天电器、湘电股份、内蒙一机等优质个股。

5. 医药行业分析

• 行业趋势：医药板块仍聚焦龙头公司，进攻组合收益表现优于医药指数。
• 投资建议：调整进攻组合，调入迈克生物，调出ST生化，继续看好龙头公司。

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关键信息

国内市场数据（2017.12.04）

• 上证综指：3309.62，-0.24%
• 深证成指：11014.55，+0.01%
• 沪深300：4018.86，+0.52%
• 上证基金：6228.55，+0.14%
• 深圳基金：8249.84，+0.10%

国际市场数据（2017.12.04）

• 道琼斯：24290.05，+0.24%
• NASDAQ：6775.37，-1.05%
• FTSE100：7342.75，+0.51%
• 香港恒生：29138.28，+0.22%
• 香港国企：11518.07，+0.60%
• 日经指数：22718.00，-0.44%

期货与货币市场

• NYMEX原油：57.42，-1.61%
• COMEX黄金：1278.60，-0.29%
• LME铜：6806.50，-0.15%
• LME铝：2070.00，-0.24%
• BDI指数：1662.00，+2.21%
• 美元/人民币：661.87，+0.18%

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投资组合建议

12月组合（短期）

• 正业科技、东杰智能、贵州茅台、上汽集团、合力泰、九州通、宇通客车、北新建材、上海电力、四维图新

中期组合（3-6月）

• 正业科技、贵州茅台、健友股份、中国平安、保利地产、宇通客车、中国动力、天齐锂业、四维图新、苏州科达

长期组合（12个月）

• 正业科技、长春高新、北新建材、建投能源、贵州茅台、中国平安、航天电器、杰瑞股份、四维图新、宇通客车

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风险提示

• 债市风险：资本外流压力、信用风险上升
• 有色金属风险：需求不及预期、价格大幅下滑
• 电子行业风险：新兴领域拓展进度低于预期
• 军工行业风险：政策执行不及预期、行业催化剂不足
• 机械行业风险：制造业复苏不及预期

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行业点评与政策动态

重点政策

• 国务院推动军工企业混合所有制改革
• 《增强制造业核心竞争力三年行动计划》发布
• 《铁路“十三五”发展规划》鼓励混改与股权投资
• 国务院发布《新一代人工智能发展规划》

行业动态

• 11月物流业景气指数回升至58.6%
• 天然气价格因需求上升而大涨
• 11月制造业PMI为51.8%，好于预期，但部分行业仍处于收缩区间
• 11月下旬鸡蛋价格上涨2.7%
• 11月中国公路物流运价指数连续回升

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评级标准

• 行业评级：推荐（超越交易所指数20%以上）、谨慎推荐（超越交易所指数10%-20%）、中性（与交易所指数相当）、回避（低于交易所指数10%以上）
• 公司评级：推荐（超越分析师覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（与分析师覆盖股票平均回报相当）、回避（低于分析师覆盖股票平均回报10%以上）