20180205-法国巴黎银行-Brazil_IR_DI__Model_update__Jan-21_is_too_high_to_model_9页_288kb

报告摘要

总结：LATIN AMERICA STRATEGY

核心内容概述

本报告由BNP Paribas巴西分行发布，主要分析了巴西DI（Direito de Investimento）利率曲线的模型更新情况，并讨论了当前市场与模型预测之间的差异。报告强调了巴西利率曲线的中段（belly）部分存在高估或陡峭的情况，同时指出在Jan-21期限的DI利率仍显著高于模型预测值，存在较大的回调空间。

主要观点

模型更新：由于近期DI和美国利率的变动，BNP Paribas更新了其利率因子模型。
市场与模型的差异：
- DI Jan-21的市场利率高于模型预测值约59个基点（bp），表明该期限的利率被高估。
- DI Jan-20的市场与模型之间的差距已缩小，但DI Jan-21的差距仍显著。
曲线形态分析：模型结果支持了当前DI曲线中段过高或过陡的观点，暗示存在回调空间。
投资策略：目前BNP Paribas已在DI Jan20s和Jan21s FRA（Forward Rate Agreement）中持有接收头寸，目标利率为9.75%，且头寸规模较大（DV01为50,000美元）。

关键信息

DI模型值对比（截至2018年2月5日）：
- DI Jan-19：市场6.84%，模型6.96%，差值-12 bp
- DI Jul-19：市场7.42%，模型7.04%，差值+38 bp
- DI Jan-20：市场8.10%，模型8.14%，差值-4 bp
- DI Jan-21：市场8.94%，模型8.35%，差值+59 bp
- DI Jan-23：市场9.63%，模型9.43%，差值+20 bp
- DI Jan-25：市场9.95%，模型9.49%，差值+46 bp
投资头寸：
- 已持有DI Jan20s和Jan21s FRA接收头寸。
- 头寸规模较大，DV01为50,000美元。
风险提示：
- 本报告为非独立研究，可能受到销售和交易部门的影响，因此不保证客观性。
- 报告内容可能包含“Research”（根据MiFID II规则），仅供特定客户使用。
- 报告不构成投资建议，也不提供税务、法律或会计咨询。
- 任何投资或交易均可能面临高风险，包括市场波动、对手方违约、流动性不足等。
法律与合规声明：
- 本报告为营销通信，仅适用于专业客户和合格交易对手。
- 本报告不构成任何证券发行或销售的要约，也不构成任何购买证券的邀请。
- 本报告中的信息可能基于内部模型和公开来源，不保证其准确性或完整性。
- 本报告可能包含回测数据，仅用于说明策略表现，不代表实际市场结果。
- 信息仅限内部使用，未经许可不得复制、分发或传播。

联系方式

Gabriel Gersztein：FX & IR Latam Strategy Head
- 电话：+551138413421
- 邮箱：gabriel.gersztein@br.bnpparibas.com
Gustavo Mendonca：FX & IR Latam Strategist
- 电话：+551138413445
- 邮箱：gustavo.mendonca@br.bnpparibas.com
Samuel Castro：FX & IR Latam Strategist
- 电话：+551138413492
- 邮箱：samuel.castro@br.bnpparibas.com

法律披露

本报告可能包含关于ETF、可转债等未在美国证券法下注册的证券信息，仅限合格投资者使用。
报告内容可能涉及美国商品交易法下的衍生品业务，仅适用于特定客户。
本报告在不同国家的发布机构及监管信息如下：
- 英国：由BNP Paribas伦敦分行发布，受ECB和ACPR监管。
- 法国：由BNP Paribas SA和BNP Paribas Arbitrage发布，受ECB和ACPR监管。
- 德国：由BNP Paribas S.A. Niederlassung Deutschland发布，受ECB和ACPR监管，同时受BaFin有限监管。
- 比利时：由BNP Paribas Fortis SA/NV发布，受ECB和FSMA监管。
- 爱尔兰：由BNP Paribas爱尔兰分行发布，受ECB和ACPR监管。
- 意大利：由BNP Paribas意大利分行发布，受ECB、ACPR和CONSOB监管。
- 荷兰：由BNP Paribas Fortis SA/NV荷兰分行发布，受ECB、FSMA和AFM监管。
- 葡萄牙：由BNP Paribas葡萄牙分行发布，受ECB、ACPR和Banco de Portugal监管。
- 西班牙：由BNP Paribas西班牙分行发布，受ECB和ACPR监管，同时受西班牙银行有限监管。
- 瑞士：仅适用于“合格投资者”，包括受监管的金融机构、养老基金等。