总结：Equity Research - Dim Sum Express
核心内容概述
本报告分析了多个市场的表现以及消费升级和航运行业的投资价值，重点探讨了长期和短期推动因素，并对相关行业和公司进行了评级建议。
市场表现
| 市场 |
1D (%) |
1M (%) |
YTD (%) |
EPS 18E (%) |
EPS 19E (%) |
P/E 18E |
P/E 19E |
| HSI |
1.7 |
3.6 |
3.6 |
42.1 |
10.4 |
12.2 |
11.0 |
| HSCEI |
1.9 |
3.0 |
4.6 |
23.8 |
10.3 |
8.3 |
7.5 |
| MXCN |
2.2 |
5.8 |
6.7 |
56.6 |
15.8 |
13.5 |
11.6 |
| SHSZ300 |
1.0 |
0.9 |
-5.5 |
35.4 |
15.1 |
12.7 |
11.1 |
| SHCOMP |
0.5 |
0.0 |
-6.5 |
39.8 |
13.6 |
12.2 |
10.7 |
| SZCOMP |
0.1 |
-2.3 |
-8.0 |
76.2 |
23.3 |
19.1 |
15.5 |
| INDU |
0.7 |
2.3 |
0.4 |
40.3 |
8.8 |
16.3 |
15.0 |
| SPX |
0.5 |
3.1 |
2.7 |
46.1 |
10.0 |
17.3 |
15.7 |
| CCMP |
0.7 |
5.5 |
10.2 |
82.0 |
15.4 |
23.0 |
19.9 |
| UKX |
0.5 |
2.3 |
0.7 |
167.7 |
5.8 |
14.1 |
13.3 |
| NKY |
0.3 |
0.3 |
-1.0 |
61.2 |
15.1 |
16.4 |
14.3 |
- MXCN（中国航运指数）表现最强，1M和YTD涨幅分别为5.8%和6.7%。
- CCMP（中国综合指数）YTD涨幅达10.2%，EPS增长显著。
- UKX（英国富时100指数）YTD涨幅为0.7%，EPS增长幅度较大。
- HSCEI（恒生中国企业指数）YTD涨幅为4.6%，EPS增长稳健。
- HSI（恒生指数）表现相对平稳，YTD涨幅为3.6%。
香港ADR表现
| 香港代码 |
公司 |
本地价格 (HK$) |
涨跌幅 (%) |
ADR价格 (US$) |
涨跌幅 (%) |
| 700 |
TENCENT |
415.0 |
2.72 |
53.3 |
1.83 |
| 1398 |
ICBC |
6.6 |
1.69 |
16.8 |
1.20 |
| 939 |
CCB |
8.2 |
2.39 |
20.8 |
1.49 |
| 857 |
PETROCHINA |
6.5 |
-0.15 |
81.4 |
-1.14 |
| 5 |
HSBC |
76.6 |
0.86 |
49.1 |
0.64 |
| 941 |
CHINA MOBILE |
71.9 |
1.91 |
46.1 |
1.77 |
| 2318 |
PING AN |
78.7 |
1.75 |
35.5 |
6.93 |
| 3988 |
BANK OF CHINA |
4.2 |
1.45 |
6.5 |
-0.38 |
| 386 |
SINOPEC |
7.8 |
1.30 |
32.8 |
0.60 |
| 1299 |
AIA |
72.0 |
1.41 |
9.6 |
8.40 |
- TENCENT和PING AN的ADR涨幅较大，分别为1.83%和6.93%。
- BANK OF CHINA的ADR跌幅为0.38%，表现相对较弱。
- SINOPEC和AIA的ADR涨幅分别为0.60%和8.40%。
消费升级投资策略
长期逻辑
- 中国经济转型：从依赖债务驱动的投资转向消费驱动的增长，消费在GDP中的占比将逐步上升。
- 服务消费扩张：随着中国服务经济占比增加，医疗、教育、娱乐等服务消费将持续扩张。
- 政策支持：政府在两会中提出支持服务消费，加速了行业结构的调整。
短期催化剂
- 经济结构调整：在去杠杆和温和通胀背景下，消费升级成为经济结构调整和内需扩张的重要手段。
- 农村消费复苏：扶贫政策和农村振兴计划推动了农村消费的增长。
- 盈利韧性：消费行业在2017-2018年表现出较强的盈利能力和增长潜力，尤其在整体A股盈利下滑的背景下更具吸引力。
航运行业投资价值
行业现状
- 寡头垄断：集装箱航运是唯一实现寡头垄断的子行业，CR10超过80%，CR4接近60%。
- 行业联盟：主要航运公司通过联盟控制东-西向主要航线，中小公司则被迫运营南-北或次要航线。
- 抗压能力：经历2015-2016年的行业衰退后，幸存公司展现出较强的抗风险能力。
发展前景
- 稳定发展：行业将进入较长时期的稳定发展阶段，价格战减少，运价有望恢复增长。
- 集中度提升：随着行业集中度的提高，大型航运公司更具议价能力，推动运力控制。
- 自控能力：公司需提升自我控制能力，避免无意义的价格战，以维持盈利能力。
风险因素
- 经济增速放缓：若经济增长放缓超出预期，将影响行业需求。
- 中美贸易摩擦：可能对市场情绪和需求造成冲击。
- 油价上涨：航运成本上升可能压缩利润空间。
- 新船交付：新船订单增加可能加剧运力过剩。
- 联盟变动：航运联盟的调整可能影响市场格局。
- 空置运力回归：大量闲置运力可能进一步影响运价。
投资评级定义
| 评级 |
定义 |
| Buy |
股票预期跑赢基准超过15% |
| Accumulate |
股票预期跑赢基准5%-15% |
| Hold |
股票预期相对基准-5%至5% |
| Underperform |
股票预期跑输基准超过5% |
| 评级 |
定义 |
| Positive |
行业预期跑赢基准超过10% |
| Neutral |
行业预期相对基准-10%至10% |
| Cautious |
行业预期跑输基准超过10% |
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