20240505-国泰期货-合成橡胶_低位震荡_12页_1mb

报告摘要

合成橡胶市场分析总结

核心内容概述

2024年5月5日，国泰君安期货发布关于合成橡胶市场的分析报告，指出当前合成橡胶市场整体处于低位震荡状态。报告聚焦于合成橡胶产业链的上游（丁二烯）、中游（顺丁橡胶、丁苯橡胶）及下游（轮胎行业、汽车行业），分析其价格、库存、成本利润及供需情况。

主要观点

1. 合成橡胶市场整体估值区间

当前合成橡胶基本面估值区间为13200元/吨 - 13300元/吨。
现货市场成交清淡，下游对价格观望情绪浓厚，现货价格主要受原料价格波动影响。
主力合约BR2406升水山东市场价约100元/吨，形成无风险套利空间，对盘面形成上行压力。

上游：丁二烯

1.1 丁二烯价格

华东地区出厂价为11650元/吨，山东地区主流价为11600元/吨，中国到岸价为1410美元/吨。
价格高位震荡，国际丁二烯价格因欧美及东北亚炼厂开工率偏低而保持坚挺，国内价格则受供应端影响维持高位。

1.2 丁二烯供应与库存

国内丁二烯产量：5月上旬为37.24万吨，环比下降5.39%。
开工率：周度开工率为66.15%，环比下降2.04%。
库存：企业库存为24050吨，港口库存为30500吨，库存压力较大。

1.3 成本与利润

理论完全成本为14536元/吨，实际成本在13200元/吨 - 13300元/吨之间。
利润：碳四抽提法利润为3658元/吨，氧化脱氢法利润为**-904元/吨**，整体利润承压。

1.4 进出口情况

进口：5月进口量为14818吨，环比增长1.71%。
出口：5月出口量为4028吨，环比增长7.79%。
进口依存度：5月进口依存度为14.4%，较上月有所下降。

中游：顺丁橡胶

1.1 顺丁橡胶价格

BR9000出厂价为13300元/吨，山东市场价为13400元/吨，上海市场价为13300元/吨。
价格维持在13200元/吨 - 13300元/吨区间，整体偏弱。

1.2 顺丁橡胶供应与库存

产量：5月产量为19347吨，环比下降7.28%。
开工率：为57.74%，环比持平。
库存：社会库存为26950吨，企业库存为24050吨，库存去化缓慢。

1.3 成本与利润

理论生产成本：为14654元/吨，生产利润为**-1354元/吨**，毛利率偏低。
成本支撑：因现货价格低于成本线，若库存大幅去化，可能推动价格反弹。

中游：丁苯橡胶

1.1 丁苯橡胶价格

齐鲁石化1502出厂价为13400元/吨，1712出厂价为12600元/吨。
山东主流价为13400元/吨和12550元/吨，价格整体偏弱。

1.2 丁苯橡胶供应与库存

产量：5月产量为103918吨，环比下降7.17%。
开工率：为61.7%，环比下降1.61%。
库存：工厂库存为4660吨，贸易商库存为20350吨，库存水平偏高。

1.3 成本与利润

理论生产成本：为13750元/吨，生产利润为**-350元/吨**，利润承压。
成本支撑：因丁二烯价格高位，生产成本维持在较高水平。

下游：轮胎行业及汽车行业

1.1 轮胎产量与开工率

全钢胎产量：5月为76.32万条，环比下降3.23%。
半钢胎产量：为263.16万条，环比下降0.19%。
开工率：全钢胎为63.49%，半钢胎为80.99%，整体开工率偏低。

1.2 轮胎库存

全钢胎库存：为41.71天，环比增长1.36%。
半钢胎库存：为28.35天，环比下降2.04%。

1.3 出口与重卡销售

轮胎出口：5月出口量为682536吨，环比增长38.06%。
重卡产量：为10.9万辆，环比增长87.93%。
重卡销量：为10.9万辆，环比增长87.93%。

关键信息总结

项目	数据
顺丁橡胶基本面估值	13200元/吨 - 13300元/吨
丁二烯价格区间	11600元/吨 - 11800元/吨
顺丁橡胶库存	企业库存 24050吨，社会库存 26950吨
丁苯橡胶库存	工厂库存 4660吨，贸易商库存 20350吨
轮胎行业开工率	全钢胎 63.49%，半钢胎 80.99%
重卡产量与销量	10.9万辆，环比增长 87.93%
丁二烯成本支撑	理论完全成本约 14536元/吨，实际成本约 13200元/吨 - 13300元/吨

总结

合成橡胶市场当前处于低位震荡状态，主要受到现货成交清淡、下游需求疲软及库存去化缓慢的影响。丁二烯价格高位震荡，成为成本支撑的主要来源，但因库存去化不及预期，对盘面支撑不明显。顺丁橡胶与丁苯橡胶均面临成本压力，且开工率偏低，进一步限制价格上行空间。下游轮胎行业及汽车行业需求偏弱，重卡销量增长显著，但整体市场仍面临库存压力。预计中期丁二烯价格将有所回调，而合成橡胶市场需等待库存大幅去化以增强成本支撑。

展开完整摘要