20251125-国盛证券-朝闻国盛_5页_537kb

报告摘要

市场回顾
- A 股市场近期持续回落，主要因外围市场波动。
- 全球权益市场普遍下跌，仅越南、印度股市收涨。
- 商品价格多数下跌，中美利差收窄；政策层面，美国公布9月非农数据，多位美联储官员释放降息信号。
生产资料价格与宏观经济数据
- 生产资料价格环比回升，当周同比增幅不变。
- 工业生产、商品房销售、融资等高频数据显示生产活动保持稳定，总需求未显著改善。
- 物价方面，CPI与PPI月环比预测均为0.1%，库存、运输和融资指数同比增幅有变化。
行业研究亮点

食品饮料
- 万辰集团：深耕食用菌领域多年，近年进入量贩零食赛道，通过并购与自营扩张达15365家门店，量贩业务营收占比提升，单季度净利率改善。
商贸零售
- 赛维时代：技术驱动的跨境服饰龙头，依托数字化中台发展多品牌，预计2025-27年营收和净利润稳步增长，首次覆盖给予“买入”评级。
- 名创优品：内地同店GMV增速放缓，海外业务效率提升，预计后续成长驱动来自新业态与供应链优化。
海外
- 快手：AI模型“可灵”提升电商与广告效率，Q3收入同比增长14.2%，电商GMV高速增长，预计未来三年收入与利润稳健增长，重申“买入”评级。