20230516-国联证券-2023年4月份经济增长数据点评_经济复苏步伐减缓_但债市已基本定价_12页_627kb

事件总结

• 2023年4月经济增长数据：一季度GDP同比增长4.5%，规模以上工业增加值增长5.6%，固定资产投资增长4.7%，社会消费品零售总额增长1.84%，房地产开发投资下跌6.2%。

事件点评

• 工业生产：内需动能待提升，需求回补结束后生产走弱；汽车生产因低基数和新能源汽车出口增长，出口虽略超预期但受外需压力影响。
• 固定资产投资：基建逆周期调节减弱，制造业投资有韧性但利润下行周期制约；房地产投资结构分化，竣工加速但新开工低迷。
• 社会消费品零售：线下需求释放推动消费超预期，但消费信心不足导致修复节奏放缓，“量增质不增”状态持续。

展望

• 内生动能修复缓慢，经济延续慢复苏；货币政策重心转向结构性政策，债市在历史低位震荡，利率可能磨底；建议谨慎配置，关注政策风险和税期调整。

风险提示

• 海外金融风险超预期；房地产出清风险；政策紧缩超预期拖累经济。