20230516-东吴证券-固收点评_基本面复苏放缓_但债市已提前定价_6页_544kb

固收点评总结

经济数据摘要

• 关键数据：2023年4月规模以上工业增加值同比增长56%，较3月回升17个百分点；社会消费品零售总额同比增长184%，较3月回升78个百分点；1-4月固定资产投资累计同比较1-3月回落，制造业、基建和房地产投资分别下滑0.6%、1.0%和0.4%。
• 分析重点：低基数效应导致恢复低于预期，需求端升级类消费品（如化妆品、金银珠宝）增长显著，而地产周期商品表现乏力；PMI生产分项低于历史平均水平，显示生产受下游需求限制。

主要观点

• 整体经济：消费升级和服务业恢复是亮点，但制造业利润低位和房地产投资疲软拖累；高技术产业和基础设施财政支持提供韧性。
• 投资动态：制造业投资受高技术产业拉动，基建投资虽有政策支持，但开工率不足；房地产投资因新开工面积下滑和资金紧张面临挑战。

债市观点

• 利率环境：经济数据低于预期已部分定价基本面疲弱，短期利率快速下行可能性低；货币政策保持稳健，政策利率调整风险低。
• 投资建议：建议保持谨慎，优先采用票息策略，波段操作难度大，关注风险。

风险提示

• 疫情恢复不及预期或影响经济复苏。
• 国内外货币政策和财政政策超预期调整可能导致宏观环境变化。