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招银国际宏观研究：美国经济就业放缓、通胀降温及利率路径展望

核心观点

美国劳动力市场应计入放缓，就业增长趋冷，薪资增速回落，通胀压力有所缓解，美联储或将开启降息周期，美国经济增长前景亦有所调整。

主要看好分析

1. 非农数据降温

   • 7月新增非农就业114万人，显著低于预期的175万人。
   • 后续数据连续调整，5月和6月同比下修02万、27万人，第二大季度平均新增就业168万人，远低于第一季度267万人水平。

2. 服务业和医疗为首支撑就业
   商品生产缓慢增长25万人，服务业就业降至2021年以来最低值72万。服务业中，医疗保健和休闲酒店成为失业者的主要增长动力，但增长节奏放缓。

3. 薪资增速趋稳
   环比和同比薪资增速回落至0.23%和3.63%，历史连续16次下降，接近美联储2%通胀目标对应的适宜薪资增速，预计核心服务通胀将延续趋势下降。

4. 失业率及劳动力市场变化
   失业率升至4.25%，虽触及其失业率警戒线（Sam Rule），但主要由移民流入增速较快、临时裁员因素影响，非永久性调整，尚未引爆企业裁撤风险，短期不排除“软衰退”可能。

5. 美联储利率路径修正
   预计美联储将推迟对抗通胀路径，9月开始降息，年底进一步下调50个基点，明年进一步降息100个基点。

   • GDP增速预测：2024年24.8%，2025年增长18.0%，此两年较去年2025年预测下调2.9%。

分析结论

劳动力市场供给过剩信号增强，继续建议投资者关注美联储调整货币政策路径带来的利率变化及资产价格波动。