> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 索菲亚 (002572.SZ) 总结 ## 核心内容 索菲亚（002572.SZ）近期发布2026年一季报，显示其营业收入为15.19亿元，同比下降25.46%；归母净利润为-0.38亿元，同比下降417.58%。若考虑扣非因素，扣非归母净利润为0.07亿元，同比下降95.45%。尽管短期业绩承压，公司仍维持“买入”评级，认为其战略升级和海外拓展具有长期增长潜力。 ## 主要观点 ### 战略升级与品牌发展 - **全案定制战略深化**：公司持续推进全案定制战略，构建完整产品矩阵，实现从单品类定制向整家解决方案的转型。 - **品牌升级**：索菲亚品牌2025年全年收入达84.57亿元，同比下降10.49%，但凭借全案定制模式和经销商网络，经营韧性较强。 - **高端化战略**：米兰纳品牌2025年全年收入达3.94亿元，同比下降22.75%，但客单价涨幅达17.22%，高端化战略仍具韧性。 - **华鹤品牌承压**：华鹤品牌2025年全年收入达1.14亿元，同比下降45.61%，短期面临较大压力。 ### 渠道拓展与海外布局 - **直营渠道验证成效**：直营渠道收入同比增长13.70%，验证了模式变革的成效。 - **海外业务拓展**：公司加速海外布局，新增海外经销商28家，项目覆盖34个国家和地区，全球化布局初见成效。 - **非房业务拓展**：大宗业务客户结构优化，成为医院、学校、公寓等企业指定供应商，有效对冲地产下行压力。 - **创新业务模式**：公司推进“城市合伙人”、“1+N+X”等新模式，通过社区服务中心实现全域精准引流，覆盖全装修生命周期。 ### 财务表现与盈利预测 - **毛利率回升**：2025年全年毛利率为35.7%，同比上升0.3个百分点；2026Q1毛利率为29.9%，同比下降2.8个百分点。 - **费用率上升**：2025年销售、管理、研发费用率分别为9.8%、8.2%、2.7%，同比分别上升4.1%、1.3%、0.5个百分点。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.5/10.4/11.1亿元，当前股价对应PE为13.0/11.9/11.1倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业绩简评 - **2026Q1营收**：15.19亿元，同比下降25.46%。 - **2026Q1净利润**：-0.38亿元，同比下降417.58%。 - **扣非净利润**：0.07亿元，同比下降95.45%。 ### 经营分析 - **分品类营收**： - 衣柜：72.86亿元，同比下降12.57%。 - 橱柜：12.08亿元，同比下降3.47%。 - 木门：4.20亿元，同比下降22.78%。 - **毛利率变化**： - 衣柜：38.87%，同比上升1.14个百分点。 - 橱柜：24.67%，同比上升2.68个百分点。 - 木门：17.14%，同比下降10.10个百分点。 - **渠道收入**： - 经销渠道：73.65亿元，同比下降13.58%。 - 直营渠道：4.08亿元，同比增长13.70%。 - 大宗业务：12.38亿元，同比下降6.32%。 - **整装渠道**：2025年营收19.23亿元，同比下降13.56%，其中集成/零售整装事业部合作企业数分别为259/2436家，上样门店数分别为735/2198家。 ### 风险提示 - 原材料价格大幅上涨。 - 整装渠道竞争加剧。 - 子品牌发展不畅。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 10,494 | 10,494 | 9,367 | 9,454 | 9,665 | 10,069 | | 营业收入增长率 | -10.04% | -10.74% | 0.93% | 2.23% | 4.18% | | 归母净利润（百万元） | 1,371 | 1,371 | 901 | 948 | 1,035 | 1,114 | | 归母净利润增长率 | -34.26% | 5.17% | 9.20% | 7.65% | | 毛利率 | 35.7% | 35.4% | 35.2% | 35.4% | 35.4% | ### 现金流量表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 经营活动现金净流（百万元） | 2,654 | 1,345 | -321 | 909 | 1,821 | 1,865 | | 投资活动现金净流（百万元） | -1,725 | -2,263 | 451 | -596 | -440 | -310 | | 现金净流量（百万元） | 1,357 | -1,818 | -772 | 763 | 39 | 94 | ### 资产负债表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 货币资金（百万元） | 3,495 | 2,218 | 1,234 | 1,986 | 2,014 | 2,100 | | 应收款项（百万元） | 1,391 | 1,838 | 1,316 | 2,096 | 1,876 | 1,816 | | 存货（百万元） | 564 | 586 | 410 | 494 | 486 | 489 | | 资产总计（百万元） | 14,555 | 16,372 | 13,641 | 15,416 | 15,117 | 14,902 | | 负债股东权益合计（百万元） | 14,555 | 16,372 | 13,641 | 15,416 | 15,117 | 14,902 | ## 投资评级分析 ### 市场中相关报告评级比率分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 3 | 10 | 10 | 10 | 17 | | 增持 | 0 | 6 | 7 | 8 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ### 评分说明 - 买入：1分 - 增持：2分 - 中性：3分 - 减持：4分 ### 最终评分与平均投资建议对照 - 1.00 = 买入 - 1.01～2.0 = 增持 - 2.01～3.0 = 中性 - 3.01～4.0 = 减持 ## 特别声明 - 本报告由国金证券研究所发布，未经书面授权，不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 - 本报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。 - 报告观点可能与其他研究报告不一致，不构成投资建议。 - 报告仅供参考，不构成任何投资决策的唯一依据。 - 报告不承担任何直接或间接损失的责任。 ## 联系方式 ### 上海 - 电话：021-80234211 - 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - 邮编：201204 - 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 ### 北京 - 电话：010-85950438 - 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn - 邮编：100005 - 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 ### 深圳 - 电话：0755-86695353 - 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn - 邮编：518000 - 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 附录：相关报告 - 《索菲亚公司点评：短期业绩承压，积极求变期待重拾增长》，2025.8.27 ## 附录：投资评级说明 - 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%； - 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。