20240526-银河期货-油脂月报_6月棕榈油供需矛盾不明显_仍可关注品种分化价差机会_11页_1mb

报告摘要

各位市场参与者：

本月（5月）三大植物油（棕榈油、豆油、菜油）期价受多重因素扰动，呈现震荡上涨格局，日内波动剧烈。相较于棕榈油和菜油的强势表现，豆油涨幅相对较低，且基本面存在潜在利空因素。

一、 主要品种分析

棕榈油：
- 价格表现： 月内期价由外界宏观因素推动上涨，但自身基本面（如出口数据、库存等）相对不佳，涨幅有限，表现弱于豆油。
- 基本面分析： 马来西亚棕榈油产量持续增长并进入累库周期，4月MPOB报告显示产升库增超预期，压制价格空间，但印尼政策对B40生物柴油的测试（虽暂未执行）及较高的出口韧性（ITS数据显示5月印度尼西亚棕榈油出口当月环比大增）带来部分支撑。马印价差收窄至65美元。国内到港节奏较预期偏慢，库存筑底反弹尚未开启，未来几个月到港压力增大，预期库存将跟随累库趋势，但在外围因素提振前，涨价空间可能受限，存在短期回调风险，但地缘政治风险或限制跌幅。
- 交易策略： 单边震荡区间操作，逢低轻仓做多。价差上，虽然豆棕（Y-P）和菜棕（C-P）价差一度走高，蕴含做扩机会，但短期上涨动力不足，价格或震荡回落。
豆油：
- 价格表现： 印度因进口利润不佳，可能增进口棕榈油或葵油，对国内豆油需求形成冲击，拉低性价比。
- 基本面分析： 豆油基本面趋强，国内进入累库周期，压榨开机率回升，商业库存虽有去库，但后期供应将增量。美豆虽播种顺利且天气显示干旱减少，但天气炒作（尤其北美大豆生长期）需认真关注，因其若顺利，将持续升温市场。南美豆油价格上涨冲击豆油性价比，导致美豆油主力合约回调。
- 交易策略： 预计豆油震荡运行，关注天气及下游需求变化。交易上也需关注与棕榈油的价格差动态。
菜油：
- 价格表现： 相对抗跌，表现较为独立，受宏观、国内供应以及俄乌地区的天气炒作共同影响。
- 基本面分析： 国内菜油累库行情启动，压榨开机率升高。进口利润倒挂（在-1500元/吨左右），表明国内供应压力较大。虽然乌克兰等地霜冻事件对新作影响预计有限（因位于非主产区），但供需格局短期不会改观。欧洲菜油价格走强。
- 交易策略： 短期震荡，基本面向下压力仍在，关注国内货源及压榨。