20230331-银河期货-生猪季报_产能释放周期延续_期现回归压力加大_11页_1mb

生猪季报总结（2023年3月31日）

核心内容

本报告分析了2023年第一季度国内生猪市场的供需状况、价格走势及未来展望，指出市场整体处于供需偏宽松状态，导致生猪价格持续下行。同时，报告预测了二季度市场趋势，并提出了相应的投资策略建议。

主要观点

1. 供需格局

• 供应端：一季度生猪出栏量同比增加0.22%，出栏体重增加3.4%，整体猪肉供应宽松。
• 需求端：消费回暖不及预期，一季度短暂出现“小阳春”行情，但随后需求疲软，终端消费承压。
• 产能释放：去年养殖产能持续释放，叠加二次育肥带来的隐性需求，导致供应压力中性偏高。
• 母猪存栏：能繁母猪存栏持续去化，2月环比下降0.6%（农业农村部口径）至1.84%（涌益口径），但去化幅度符合预期。
• 仔猪市场：一季度仔猪价格上涨43%，从26元/公斤涨至38元/公斤，但随着价格上涨，养殖户补栏意愿减弱，预计二季度仔猪价格将逐步走弱。

2. 价格走势

• 现货价格：一季度猪价整体下行，东北、华北、华东、西南、华南地区均出现不同程度下跌。
• 期货表现：生猪期货与现货联动性较好，但远月合约（如LH59）价差显著拉大，显示市场对远月行情的预期偏强。
• 基差回归：期货向现货靠拢趋势明显，但整体仍维持升水状态，显示市场对未来价格的看涨预期。

3. 市场展望

• 二季度趋势：预计生猪市场仍以供需偏宽松为主，价格继续维持偏弱运行。
• 消费改善：二季度节假日增多，可能带动餐饮消费回暖，但边际效应减弱，对猪肉需求拉动有限。
• 政策预期：若猪价持续下跌，不排除有新的收储政策出台，但空间有限。

关键信息

供应端

• 一季度出栏量与出栏体重均高于去年同期，导致猪肉供应宽松。
• 产能释放周期延续，预计二季度供应仍偏宽松。
• 二次育肥对价格的短期提振作用有限，随着出栏节奏加快，市场逐渐回归基本面。

需求端

• 餐饮消费在1-2月同比增长9.2%，但后续需求回暖不及预期。
• 猪肉与牛肉、鸡肉价差拉大，凸显猪肉性价比优势，但替代效应逐步显现。
• 1-3月屠企冻品库存由14.75%上升至21.37%，但随着猪价上涨，收购意愿减弱，鲜销率增速放缓。

养殖利润

• 一季度养殖利润持续亏损，外购仔猪利润-300至-500元/头，自繁自养利润-250至-300元/头。
• 养殖利润已见低点，预计二季度亏损可能有所收窄。

期货与市场策略

• 单边策略：LH2305合约建议逢高沽空，LH2309合约运行区间预计在17000-18500元/公斤。
• 套利策略：LH59与LH79合约以反套为主。
• 期权策略：养殖企业可考虑买LH22309-P-18500，卖LH2309-C-19000与卖LH2309-P-16000，以锁定远期出栏利润。

风险提示

• 消费不及预期：终端需求回暖不及预期，可能对猪价形成压制。
• 猪瘟疫情反复：疫情可能对供应端造成扰动，但影响有限。
• 政策不确定性：收储政策的调整可能对市场情绪产生影响，但对价格支撑有限。

联系方式

• 负责人：蒋洪艳 021-65789251
• 联络对接：贾瑞林 021-65789256
• 油脂研究：陈界正
• 粕猪研究：陈界正
• 玉米白糖：蒋洪艳
• 棉禽研究：刘倩楠
• 航运研究：蒋洪艳
• 主笔：陈界正
• 期货从业证号：F3045719
• 投资者咨询证号：Z0015458
• 联系方式：400-886-7799 | www.yhqh.com.cn | yhqhgtsyb@chinastock.com.cn

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