20170416-兴业证券-有色金属行业跟踪报告_轻量化助跑汽车业_铝_镁用量爆发_22页_2mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于汽车轻量化趋势对铝和镁两大有色金属材料带来的发展机遇，分析了其在汽车工业中的应用潜力、市场前景及重点企业表现，同时指出相关投资风险。

主要观点

汽车业蓬勃发展，轻量化趋势明朗

• 汽车行业持续增长，2016年全球汽车产量和销量分别达到9500万辆和9386万辆，中国作为全球汽车生产大国，2016年产量和销量分别为2812万辆和2803万辆。
• 燃油消耗和CO₂排放成为全球关注焦点，各国纷纷制定严格的油耗和排放标准，如2020年我国乘用车油耗限值目标为5L/100km，欧盟为4L/100km，日本为4.93L/100km，美国计划2025年降至4.3L/100km。
• 我国CO₂排放量居全球首位，且远高于其他国家，推动了汽车轻量化进程。

铝：轻量化与节能减排的优选材料

• 铝合金具有重量轻、抗腐蚀性强、成型性好等优势，是汽车轻量化的重要材料。
• 汽车每降低10%重量，可降低6-8%油耗和20%CO₂排放，轻量化显著提升汽车性能。
• 全铝车身技术已在捷豹XFL、福特F150等车型中应用，减重效果显著。
• 我国单车用铝量仅为115kg，远低于北美（158kg）、欧洲（120kg）等地区，发展空间巨大。
• 2020年我国乘用车用铝合金板需求预计达26万吨，加上商用车及其他结构件，整体需求有望达到100万吨。

镁：资源丰富，汽车“镁化”前景可期

• 我国镁资源储量占全球的2/3，具备天然优势。
• 镁合金具有高比强度、高回收率、无污染等优点，是汽车轻量化的重要材料。
• 镁合金在壳体、悬挂件、刹车等部位可减轻50%-58%重量，显著提升汽车性能。
• 我国单车用镁量仅为1.5kg，远低于北美（3.8kg）、日本（9.3kg）等国家，未来成长空间巨大。
• 2020年预计汽车用镁合金需求量达42.6万吨，2030年有望达到171.8万吨。

关键信息

投资建议

• 南山铝业（600219）：国内首家乘用车汽车板四门两盖生产商，具备成本与时效优势，与波音签订航空铝材供应协议，预计2016-2018年归母净利润分别为13.16亿、16.26亿和19.78亿，EPS分别为0.14元、0.18元和0.21元，PE分别为25倍、20倍和16倍，维持“增持”评级。
• 云海金属（002181）：拥有完整的镁产业链，具备10万吨原镁和17万吨镁合金产能，深加工业务渐入佳境，预计2017-2019年归母净利润分别为2.72亿、3.89亿和5.07亿，EPS分别为0.84元、1.20元和1.57元，PE分别为21倍、15倍和11倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 铝、镁价格下行；
• 汽车产销量不及预期。

数据支持

• 全球汽车产量：2011年8000万辆，2016年9500万辆，年均复合增长率约3.5%；
• 中国汽车产量：2016年2812万辆，同比增长14.46%；
• CO₂排放量：我国占全球总量的20%以上，居世界首位；
• 新能源汽车销量：2016年产量51.7万辆，销量50.7万辆，同比增长均超50%；
• 2020年目标：我国单车用铝量190kg，单车用镁量15kg；
• 2030年目标：我国单车用铝量350kg，单车用镁量45kg。

结论

随着全球汽车轻量化趋势的推进及我国节能减排政策的深化，铝和镁作为轻量化材料，将在汽车行业中发挥越来越重要的作用。南山铝业和云海金属作为行业龙头，具备显著竞争优势，有望充分受益于行业发展，值得重点推荐。然而，需关注原材料价格波动及市场需求变化等潜在风险。