20220325-德邦证券-中美贸易系列专题之四_脱钩_中国的易与难_10页_910kb

文档总结：中美贸易“脱钩”与中国制造业影响分析

核心内容

本专题分析了美国对中国商品实施新一轮关税豁免政策对中美贸易关系及中国制造业的影响。重点探讨了“脱钩”进程的变化、受损行业分布、各行业依赖度变化及对相关上市公司的潜在影响。

主要观点

1. “脱钩”进度放缓但仍在持续

   • 美国于2022年3月24日公布新的延长豁免清单，涉及352项十位HTS代码商品，较前期549项减少197项，减少比例达35.88%。
   • 从贸易额来看，降幅约为15%~20%，较数量减少幅度更低，表明“脱钩”速度有所放缓。
   • 这些商品是美国对中国进口中依赖度最高的部分，其在2018年后占所有受制裁商品规模比重显著上升。

2. 受损行业主要集中在轻工业制造业

   • 新清单下，机械设备、轻工制造及基础化工行业在数量维度上受影响最大，分别减少了35、28及16项HTS代码。
   • 在贸易额维度上，建筑装饰、轻工制造及美容护理行业降幅明显，其中轻工制造和建筑装饰近两年贸易额近乎腰斩。
   • 机械设备在受益规模上领先，而家用电器“脱钩”难度最大，其依赖度长期保持在50%以上。

3. 进口依赖度变化趋势

   • 家用电器、照明设备、厨卫电器及家电零部件历年依赖度均在50%以上，显示美国对这些商品的依赖性较强。
   • 机械设备、通信设备、电力设备等行业的依赖度呈下降趋势，表明美国正逐步减少对中国相关产品的依赖。
   • 美容护理行业依赖度在2021年显著下降，接近40%。

4. 潜在受益上市公司

   • 根据关税豁免清单，筛选出部分可能受益的上市公司，包括*ST华英、盛泰集团、新宝股份、欧普照明等。
   • 上市公司海外收入占比高并不等于美国收入占比高，需谨慎评估其实际受益情况。

关键信息

1. 新一轮延长豁免清单

• 商品数量：352项十位HTS代码，较549项减少197项，降幅达35.88%。
• 贸易额变化：从549项到352项，贸易额维度降低比例约15%~20%，较数量减少幅度更低。

2. 受损行业分析

• 数量维度：机械设备、轻工制造、基础化工减少最多，分别减少35、28、16项。
• 贸易额维度：建筑装饰、轻工制造、美容护理降幅显著，其中轻工制造和建筑装饰贸易额近乎腰斩。
• 其他行业：基础化工、纺织服饰、医药生物贸易额下降约30%。

3. 依赖度分析

• 高依赖度行业：家用电器（68.5%~64.3%）、照明设备（73%~62%）、厨卫电器（60%~64%）、家电零部件（75%~76%）。
• 下降依赖度行业：机械设备、通信、电力设备、钢铁、有色金属、农林牧渔、建筑装饰等。
• 贸易额结构：机械设备占比最高，达20%以上，其他行业占比在10%以下。

4. 潜在受益上市公司

• 包括*ST华英、盛泰集团、新宝股份、欧普照明、佳沃食品、孚日股份、方正电机、卧龙电驱、大洋电机等。
• 上市公司海外收入占比高并不等于美国收入占比高，需结合具体业务分析。

风险提示

• 部分10位HTS代码对应商品仅排除特定描述类别，不能一概而论。
• 上市公司海外收入占比高并不等同于美国收入占比高，需结合其实际业务结构评估。
• 中美贸易关系可能进一步恶化，影响后续政策走向。

图表概览

• 图1：549项豁免到352项，贸易额降低比例约15%~20%。
• 图2：549项清单中制造业占比高，贸易额呈稳定增长。
• 图3：352项清单重点在中游制造业，尤其是机械设备。
• 图4：数量和贸易额变化集中在机械设备、轻工制造及基础化工。
• 图5：家用电器相关商品美国自中国进口依赖度在50%以上。
• 图6：照明设备、厨卫电器及家电零部件依赖度长期保持在50%以上。
• 图7：列出潜在受益于352项清单的上市公司及其海外收入占比。

附注信息

• 分析师与研究助理：吴开达（德邦证券研究所副所长、首席策略分析师），徐陈翼（研究助理）。
• 相关研究：包括《破局天花板效应，来自并购的潜在机遇》、《资金供给转负，缺口持续扩大》、《金稳，反击》等。
• 法律声明：本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，不承担任何责任。