20240217-华创证券-华创医药投资观点_研究专题周周谈·第64期_人口老龄化下的医疗器械板块投资机会_31页_2mb

医疗器械板块投资机遇与政策趋势（2024年2月）

市场估值处于低位，2024年在宏观修复和基数效应下预计迎来增长，投资机会多元。以下为核心观点：

1. 板块整体表现

• 估值与机会：医药板块估值处于历史低位，基金配置率较低，政策端改善叠加业绩低基数，预计全年增长前景乐观。
• 核心领域：创新药（产品为王）、医疗器械（高端替代加速）、药房（处方外流+格局优化）、中药（基药+国企改革）、医疗服务（民营医疗复苏）、特色原料药（专利悬崖带来增长）、生命科学服务（国产替代）。

2. 人口老龄化趋势驱动增量需求

• 市场规模：老年人口占比持续攀升（2023年达15.4%），老龄化与医疗器械市场需求直接相关，2024年市场规模预计年复合增长率7-18%。
• 政策支持：2024年初国务院发布《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，首次聚焦老年健康服务，康复器械、辅助器具、远程医疗等细分领域将迎机遇。

3. 细分领域重点建议

① 高值耗材

• 骨科赛道：老龄化加速骨质疏松、关节炎治疗需求，春立医疗（关节复苏）、威高骨科（全面产品布局）、三友医疗（脊柱）。
• 电生理赛道：集采推动国产替代，惠泰医疗（心律失常）、微电生理（冷冻消融等创新产品）。

② IVD与化学发光

• 增长动力：三甲医院恢复诊疗需求驱动，2025年国产市占率将提升至25%以上。
• 推荐标的：迈瑞医疗（平台型龙头）、安图生物（化学发光）、新产业（设备+试剂）、迪瑞医疗（装机加速）、普门科技（电化学发光）。

③ 医疗设备

• 软镜赛道：技术差距缩小，澳华内镜（三级医院市场）、开立医疗（光学内镜）。
• 低值耗材：估值修复中，维力医疗、振德医疗、英科医疗（手套拐点）。

④ 创新药趋势

• 技术方向：ADC（中国进入全球第一梯队）、CAR-T（实体瘤突破）、PROTAC、小核酸慢病药物（如糖尿病）。
• 领先企业：恒瑞、百济、信达、康方、三生国健等。

⑤ 其他

• 药房连锁：处方外流加速，老百姓、益丰药房、大参林作为估值低位标的。
• 医疗服务：固生堂（中医复制能力）、爱尔眼科（连锁扩张），民营医疗在商保政策端受益。

4. 风险提示

• 集采超预期：高端耗材或IVD集采力度加大风险。
• 创新药谈判：专利悬崖后出现系统性降价可能性。
• 需求恢复：线下医疗流量未能超预期。

结语

老龄化、集采替代、技术升级三主线驱动下，医疗器械与创新药迎来结构性机会，重点关注高壁垒高成长细分领域。