20160824-东兴证券-农尚环境-300536.SZ-地产和市政园林双轮驱动_小企业全国谋大发展_14页_869kb

农尚环境（300536）总结

核心内容

农尚环境是一家专注于园林绿化工程设计、施工、养护及苗木培育的优质企业，其业务以园林绿化工程施工为主，2016年上半年该业务占总营收的99.56%。公司通过地产园林与市政园林的双轮驱动，实现了稳定的业务增长和良好的抗风险能力。

主要观点

• 业务结构：公司以园林绿化工程施工业务为核心，设计和景观业务占比极小，主要业务集中在华中地区，占比达72.60%。
• 市场前景：预计2018年，我国地产景观园林市场容量为2300亿元，市政公共园林市场容量为3768亿元，园林绿化市场总体容量将达6068亿元，行业前景广阔。
• 成长性：2013年至2016年上半年，公司年均复合增长率达11.45%，显示其经营成长性已凸显。
• 竞争优势：公司拥有良好的商业信誉和工程品质，已获得40项国家、省、市级奖项。同时，与多家优秀房地产企业建立长期合作关系，具备较强的市场竞争力。
• 财务稳健：公司资产负债率保持在45.50%左右，财务结构稳健，具备较强的可持续发展能力。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：约6983.05万股，拟公开发行不超过2327.68万股，发行后总股本不超过9310.73万股。
• 发行方式：网上发行与网下配售结合。
• 保荐机构：红塔证券。
• 预计上市日期：未明确。
• 发行定价区间：7.11-9.25元。
• 上市首日定价区间：17.4-23.2元。

股权结构

• 主要股东：吴亮、赵晓敏、吴世雄、珠海招银、成都招银、朱双全。
• 控股股东：吴亮、吴世雄、赵晓敏合计持股82.22%。
• 发行后股权比例：吴亮32.22%、赵晓敏14.84%、吴世雄14.61%。

募集资金用途

• 园林苗木（鄂州）生产基地建设项目：计划总投资6000万元。
• 补充园林绿化工程施工业务营运资金：计划总投资11000万元。
• 合计：17000万元。

市场容量预测

• 地产景观园林市场：预计2018年市场容量为2300亿元。
• 市政公共园林市场：预计2018年市场容量为3768亿元。
• 园林绿化市场：预计2018年总体容量为6068亿元。

盈利预测与估值

• 每股收益预测：2016年0.58元，2017年0.69元，2018年0.84元。
• 行业估值：2016年园林行业平均市盈率为44倍。
• 合理估值：考虑到公司规模，给予30-40倍估值，合理定价为17.4-23.2元。

财务指标预测

风险提示

• 宏观经济政策变动：可能影响行业整体发展。
• 房地产周期波动：地产园林业务受房地产市场影响较大。
• 市场竞争加剧：园林绿化行业竞争激烈，市场份额分散。
• 客户集中风险：公司主要客户为优秀房地产企业，客户集中度较高。

结构优势

• 双轮驱动：市政与地产园林业务均衡发展，分别占比42.77%和57.23%。
• 抗风险能力：市政园林项目毛利率较高，且能带来稳定的大项目，地产园林则提供良好的现金流。

总结

农尚环境凭借其在园林绿化工程施工业务上的优势，以及在地产与市政园林领域的均衡发展，具备良好的成长性和抗风险能力。公司未来市场前景广阔，预计在2016年至2018年期间，盈利能力和市场占有率将持续提升。在估值方面，公司具备30-40倍的合理市盈率，其合理定价区间为17.4-23.2元。然而，公司也面临宏观经济政策变动、房地产行业周期性波动、市场竞争加剧及客户集中等风险。