20160815-招商证券-农尚环境-300536.SZ-新股分析_地产与市政均衡发展_全国布局拓宽版图_24页_1mb

农尚环境 300536.SZ 新股分析总结

核心内容概述

农尚环境是一家专注于园林绿化工程施工业务的综合性企业，其业务涵盖地产景观园林和市政公共园林两大领域，营收占比约为50%。公司具备良好的商业信誉和优秀工程品质，已获得40项国家、省、市优质工程奖，与多家知名房地产开发商如万科、保利、世茂等建立了长期合作关系。公司实际控制人为吴亮、赵晓敏和吴世雄，三人合计持股82.23%，股权集中度高。公司业务以华中和华东地区为主，并逐步向西北、华北等地区拓展，形成全国性市场布局。

主要观点与关键信息

1. 行业前景广阔

• 行业性质：园林绿化行业被誉为“永远的朝阳产业”，具有广阔的发展空间。
• 市场容量：预计2018年园林绿化市场容量约为8500亿元，其中地产景观园林市场预计达3500亿元，市政公共园林市场预计达5000亿元。
• 区域发展：中西部地区绿化覆盖率较低，未来增长空间较大，是公司重点投资区域。
• PPP模式：PPP模式的推广有助于改善行业回款问题，提高市场参与度。

2. 公司业务结构

• 主要业务：公司主营业务为园林绿化工程施工业务和园林景观设计业务，其中施工业务占比高达97%以上。
• 客户结构：2016年上半年，公司前五大客户中地产商贡献了约33%的营收，且销售收入持续增长。
• 业务均衡：公司同时开展地产景观园林和市政公共园林业务，实现业务多元化，增强抗风险能力。

3. 公司竞争优势

• 技术优势：公司拥有16项实用新型专利技术和25项非专利技术，技术积累深厚。
• 资质优势：公司具备完善的园林专业资质体系和管理体系，为业务开展提供制度保障。
• 品牌与口碑：公司凭借优质工程和良好口碑，获得多项奖项，增强市场竞争力。
• 全国布局：公司已建立跨区域市场布局，业务范围逐步扩大，具有全国性竞争实力。

4. 财务状况分析

• 毛利率：公司综合毛利率保持在28%左右，高于行业平均水平。
• 期间费用率：期间费用率呈平稳增长趋势，但对公司净利润影响较小。
• 营收与利润增长：2015年公司营收和净利润增速分别达到13.15%和11.29%，2016年预计保持增长。
• 现金流改善：公司经营活动现金流净额逐步提升，收现比稳步上升，现金流状况良好。
• 资产负债率：公司资产负债率逐年降低，短期和长期偿债能力均良好。

5. 募集资金使用

公司拟公开发行不超过2327.68万股，用于园林苗木生产基地建设、补充运营资金及偿还银行贷款，预计募集资金总额为17000万元。

6. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2016年和2017年公司EPS分别为0.55元和0.66元，预计净利润分别为0.52亿元和0.61亿元。
• 合理估值：根据行业平均水平，公司2016年合理估值区间为30-40倍PE，对应合理股价区间为16.5-22.0元。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济下滑，可能影响公司经营。
• 政策风险：政策变动可能对园林绿化行业产生影响。
• 回款风险：尽管PPP模式有助于改善回款问题，但公司仍需关注应收账款管理。
• 竞争风险：园林绿化行业门槛较低，竞争激烈，公司需持续提升技术和服务能力以保持优势。

结论

农尚环境凭借其在园林绿化行业的多年积累、良好的业务结构、技术优势和全国市场布局，具有较强的竞争力和发展潜力。公司预计在2016年和2017年实现稳定的盈利增长，合理估值区间为30-40倍PE，合理股价区间为16.5-22.0元。然而，公司仍需关注宏观经济波动、政策变化及市场竞争带来的潜在风险。