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国防军工行业深度报告：商业航天产业3月月报

核心内容概述

2025年3月商业航天产业继续快速发展，行业指数表现优于军工（申万）行业。随着政府工作报告对商业航天的持续关注及政策支持，以及发射任务密集、星座建设提速、卫星互联网应用拓展等多重因素推动，市场对商业航天板块关注度持续提升。

主要观点

• 行业行情回顾：2025年2月，中航证券商业航天指数上涨8.59%，跑赢军工（申万）行业4.93个百分点。涨跌幅前三为星图测控（+36.35%）、铂力特（+31.11%）、航宇微（+20.00%）；后三为福光股份（-6.26%）、佳缘科技（-1.06%）、天奥电子（-0.40%）。
• 行业展望：2025年商业航天产业将继续保持快速发展，卫星星座建设提速将带动卫星制造板块利润改善，预计伴随多款新型号火箭首飞，行业基本面和估值有望“戴维斯双击”。
• 投资建议：短期关注卫星制造与通信、导航、遥感等产业链相关企业，如中科星图、奥普光电、思科瑞等；长期关注与智能驾驶、低空经济、人工智能等存在交叉的公司。
• 政策支持：政府工作报告强调“耐心资本”对商业航天的支持，相关投融资政策有助于提振市场信心。
• 海外市场：全球卫星互联网星座建设持续推进，如Starlink和OneWeb，欧洲通信卫星公司Eutelsat股价因战略价值凸显而大幅上涨。

关键信息

一、行业动态

1. 政府工作报告聚焦商业航天：

   • 商业航天被写入政府工作报告，首次提及“商业航天”表明其进入快速发展阶段。
   • 政策支持从“促进”转向“深入推进”，强调“安全健康发展”，“安全”将成为行业关键词。

2. 火箭发射任务密集：

   • 2025年2月，我国成功完成三次航天发射任务，包括长征八号甲首飞、中星10R发射、四维高景一号03、04星发射。
   • 长征六号甲、长征八号、长征八号甲、长征十二号等火箭具备满足千帆星座发射需求的运载能力。

3. 星座建设提速：

   • “国网”星座、千帆星座等低轨卫星互联网星座持续发射新卫星，已进入全面建设阶段。
   • 卫星制造逐步进入规模化批量生产，将推动相关企业收入与盈利能力改善。

4. 手机直连卫星应用拓展：

   • 小米发布Xiaomi15Ultra，成为首款支持天通卫星数据功能的大众智能手机。
   • 卫星通信应用在消费端加速渗透，有助于降低大众使用门槛，扩容市场空间。

5. 资本市场关注提升：

   • 商业航天产业投融资规模有望提速，多家企业获得亿元级融资。
   • 外资对商业航天关注度持续提升，如Eutelsat股价因战略价值凸显而飙升。

二、细分领域投资机会

1. 航天发射：

   • 可复用火箭技术将成行业提速关键，关注具备先发优势的火箭总装企业及核心部件供应商。
   • 建议关注具备规模化发射能力或在研阶段具有技术优势的火箭企业。

2. 卫星制造：

   • 卫星制造产业正从项目制向批量生产转型，关注通信及遥感小卫星制造企业。
   • 重点推荐具备低成本、产业化能力或高技术水平的企业。

3. 卫星通信：

   • 卫星互联网建设加快，6G时代卫星通信与地面通信融合，带来新市场空间。
   • 地面终端设备企业具备产业化能力，建议关注具备技术壁垒和市场拓展能力的公司。

4. 卫星导航：

   • 北斗应用产业在“十四五”期间持续增长，高精度市场增速有望超20%。
   • 建议关注具备清晰商业模式、强大客户资源和与导航、通信协同布局的企业。

5. 卫星遥感：

   • “十五五”时期下游市场需求增速有望恢复至30%左右，产业仍处于高景气阶段。
   • 关注客户多元化、收入结构均衡的企业，以及具备稀缺遥感数据源的企业。

三、建议关注的领域及个股

• 短期关注：中科星图、奥普光电、思科瑞。
• 商业航天重点个股：航天智装（星载IC）、国博电子（星载TR）、中国卫通（高轨卫星互联网）、航天环宇（地面基础设施）、上海瀚讯（通信卫星配套）、振芯科技、海格通信（北斗芯片及应用）、星图测控（卫星测运控）。

四、风险提示

1. 宏观经济波动可能对其他民品业务造成冲击，影响商业航天下游需求。
2. 部分商业航天装备研发、定型及批产进度存在不确定性，影响全产业链增速。
3. 部分应用领域仍处于探索阶段，可能引发供需不匹配，影响商业模式闭环。
4. 原材料价格波动可能导致成本上升。
5. 军品定价机制改革可能影响企业业绩。
6. 行业高度景气，若短期内涨幅过大，可能引发业绩与估值不匹配问题。

图表与数据支持

• 行业走势：中航证券商业航天指数在2025年2月上涨8.59%，跑赢军工（申万）行业。
• 星座发射进展：全球主要星座发射完成率中，Starlink与OneWeb处于领先地位。
• 估值提升：截至2025年2月末，商业航天指数市盈率（TTM）为66.35倍，较1月末上升4.77倍。

投资评级

• 个股评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

研究团队与联系方式

• 分析师：王宏涛、张超、滕明滔。
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉。
• 联系信息：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦，公司网址：www.avicsec.com，联系电话：010-59219558，传真：010-59562637。

总结

2025年3月，商业航天产业迎来快速发展期，政策支持、发射任务密集、星座建设提速及资本市场关注度提升成为主要驱动力。未来，随着卫星互联网、低轨星座、手机直连卫星等应用拓展，商业航天板块有望持续受益。建议投资者关注卫星制造、通信、导航、遥感等细分领域，以及具备技术优势和市场潜力的上市公司。同时，需警惕宏观经济波动、研发不确定性、原材料价格波动等风险因素。