20170123-国开证券-近期宏观数据回顾与2017年展望_温和通胀效应下的经济无需悲观_21页_822kb

宏观经济分析总结

核心内容

本报告由分析师杜征征撰写，分析了2016年及2017年中国经济运行情况，重点围绕GDP、工业生产、投资、消费以及流动性等核心指标展开，提出宏观经济总体平稳，但存在结构性调整和潜在风险。

主要观点

1. 宏观经济稳中趋缓

• 2016年GDP实际增速为6.7%，略低于2015年的6.9%，但整体仍保持平稳增长。
• 企业盈利有所改善，但受名义值影响，中微观数据优于宏观数据。
• 2017年经济增长或略有放缓，预计全年增长6.5%，二季度可能为年度低点。

2. 工业生产平稳运行

• 2016年12月工业增加值同比增长6.0%，略低于市场预期。
• PMI为51.4，显示制造业仍处于景气区间。
• 工业品价格温和上涨，推动企业盈利改善，但产出数量未明显回升。
• 高技术产业增速较快，占比提升，体现经济转型。

3. 投资增速符合预期

• 固定资产投资增速为8.1%，略低于预期。
• 基建投资增速回落，房地产投资短期反弹，制造业投资持续回升。
• 2017年预计基建、制造业与房地产投资分别增长15%、8%与3%，固定资产投资增长7.9%。
• 企业贷款利率有所回升，显示去杠杆政策影响。

4. 消费保持稳定

• 社会消费品零售总额名义增长10.4%，实际增长9.2%。
• 汽车、房地产相关商品及通讯器材销售表现较好，但未来增长动力不足。
• 消费增速预计稳中有落，受收入增长放缓和政策影响。

5. 货币政策稳健中性

• 2016年央行通过逆回购、MLF和PSL进行流动性管理，全年M2增长11.3%。
• 2017年货币政策或继续稳中趋紧，M2增长目标约12%，信贷投放13.5万亿元。
• 资金价格可能上升，流动性风险需持续关注。

关键信息

2016年经济表现

• GDP增长6.7%，全年工业增加值增长6.0%。
• 社会消费品零售总额增长10.4%。
• 固定资产投资增长8.1%，其中房地产投资增长6.9%。
• CPI上涨2.0%，PPI由负转正，全年上涨1.4%。

2017年展望

• GDP增长预计6.5%，CPI上涨2.3%，PPI上涨3.0%。
• 投资增速预计7.9%，其中基建、制造业与房地产投资分别增长15%、8%与3%。
• 消费增速预计10.1%，受政策和结构影响。
• 货币政策保持稳健中性，M2增长11.5%，信贷投放13.5万亿元。

风险提示

• 通胀超预期
• 经济增速超预期下行
• 美元加息节奏过快
• 海外黑天鹅风险

政策前瞻

1. 积极财政政策

• 2017年财政政策将更加积极，预计财政赤字提高至2.83万亿元。
• 基建与PPP项目投资将作为稳增长的重要手段。

2. 稳健中性货币政策

• 货币政策将保持稳健中性，降准和降息可能性较低。
• 央行将继续运用逆回购、MLF和PSL调节流动性，关注资金面变化。

高频中观数据表现

• 产能收缩与价格上涨并存，推动企业盈利改善。
• 煤炭与钢铁价格持续上涨，但后期可能回落。
• 大宗商品价格短期上涨，但结构分化，部分品种已见顶。

国际经济环境

• 全球经济增长略好于2016年，美国复苏较快，欧元区与日本增速较慢。
• 美联储2017年或加息1-2次，对中国经济产生影响。
• 国际经济周期错配对新兴市场带来压力，需警惕汇率波动与资本流出。

分析师简介

• 杜征征，宏观经济分析师，拥有中央财经大学经济学博士及中国社会科学院经济学博士后背景。
• 13年证券从业经验，12年宏观经济研究经验，2011年加入国开证券研究部。

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