20240708-开源证券-投资策略专题_策略联合10大行业_聚焦中报高景气赛道_89页_21mb

2024年中报高景气赛道投资策略总结

核心内容

当前A股市场已从“政策强预期”阶段进入“基本面弱现实”阶段，交易重心从预期转向现实。在总量缺乏亮点与政策真空期背景下，中报高景气赛道成为市场关注重点。策略联合10大行业，重点分析25大细分赛道的高景气表现，涵盖有色金属、煤炭、化工、机械、汽车、电子、通信、房地产、农林牧渔及社会服务。

主要观点

1. 交易重心从预期向现实过渡

• A股市场进入回归基本面的第三阶段，市场情绪由政策预期转向实际业绩。
• 2022年、2023年政策落地后均有“三段式行情”，当前市场处于第三阶段，关注中报高景气赛道。

2. 中报高景气赛道布局

• 有色金属：铝、铜、金、锡价格持续上行，受益于供需矛盾与宏观复苏。
• 煤炭：煤企盈利向合理可持续高盈利转型，高景气有望延续。
• 化工：涤纶长丝、制冷剂、农化、轮胎等品种景气拐点向上。
• 机械：船舶、半导体设备、注塑机、消费属性工业品等出口高景气。
• 汽车：新能源车及出口端表现亮眼，智能化加速带来新机会。
• 电子：半导体设备、消费电子景气复苏，AI渗透推动增长。
• 通信：光模块、国产替代、液冷赛道景气度高涨。
• 房地产：代建业务逆周期性强，轻资产模式具备增长潜力。
• 农林牧渔：猪周期反转，养殖板块有望迎来业绩高增。
• 社会服务：教育行业政策明朗，潮玩行业多品类全球开花。

关键信息

有色金属

• 铝：供给端收缩，云南产能受电力扰动减少，国内电解铝产能接近天花板。
• 铜：海外供给偏紧，国内需求回升，铜价显著上行。
• 金：降息预期与货币信用对冲推动金价上涨。
• 锡：供给扰动持续，半导体需求复苏带动精锡消费回暖。

煤炭

• 动力煤：现货价格中枢下移，但年度长协价格平稳。
• 炼焦煤：价格韧性凸显，二季度同比涨幅明显。
• 原煤产量：上半年同比略有回落，但二季度环比有所回升。
• 煤企盈利：尽管同比略有下滑，但整体仍处高位，盈利结构逐步优化。
• 高分红：受政策鼓励，煤企高分红有望延续。

化工

• 涤纶长丝：产能投放放缓，需求向好支撑景气上行。
• 制冷剂：出口行情回暖，价格有望上行。
• 农化：海外补库渐启，单质肥供需基本面改善。
• 轮胎：出口需求强劲，海外布局加速。

机械

• 船舶：全球周期向上，国产厂商迎来量价齐升。
• 半导体设备：国产替代加速，国内出货金额占比提升。
• 注塑机：受益于家电出海，需求景气。
• 机电产品：具备消费属性的工业品出口数据向好。

汽车

• 新能源车：渗透率持续提升，出口增长显著。
• 智能化：高阶智能驾驶渗透率提升，线控制动等执行端需求增加。

电子

• 半导体设备：受益于晶圆厂稼动率提升，国内销售额增长。
• 消费电子：市场复苏与AI渗透共振，景气度有望开启复苏趋势。

通信

• 光模块：800G光模块需求增长，新技术演进带来长期机遇。
• 国产替代：大型PLC、机器人、SCADA等国产替代趋势明确。
• 液冷：芯片功耗提升，液冷渗透率有望大幅提升。

房地产

• 代建业务：轻资产模式具备低负债、高收益、抗周期等优势。
• 增量需求：城投开发能力不足、保障房建设加速、金融机构参与不良资产处置。

农林牧渔

• 猪周期反转：供给收缩支撑猪价，2024Q2猪价同比上涨14%，养殖成本下降15%。
• 核心上市猪企：出栏量逆势增长，板块净利润有望同比大幅增长。

社会服务

• 教育：政策明朗，教培行业景气持续，关注公考与高教板块。
• 潮玩行业：IP为王，积木、盲盒、卡牌等多品类线上销售额快速增长。

风险提示

• 政策超预期变动
• 全球流动性及地缘政治风险
• 定价模型失效
• 有色金属：产能释放不及预期、矿石品位或回收率超预期
• 煤炭：国内外供给增加、需求不及预期
• 金融：美联储继续加息、地缘政治风险
• 半导体：需求复苏不及预期
• 汽车：出口受阻、智能化渗透不及预期

图表目录摘要

• 图1：政策落地后的“三段式行情”
• 图2：全球制造业PMI回暖
• 图3：中国电解铝表需强劲
• 图4：中国电解铝产量同比增长
• 图5：电解铝项目产能利用率高
• 图6：云南电解铝产能利用率提升
• 图7：云南发电量增长
• 图8：铝土矿产量下降
• 图9：山西、河南氧化铝产能利用率低
• 图10：LME铜均价上涨
• 图11：国内电网投资增长
• 图12：新能源车产量增长
• 图13：空调产量增长
• 图14：冰箱产量增长
• 图15：光伏装机容量增长
• 图16：房屋竣工面积下滑
• 图17：黄金价格上涨
• 图18：美国非农就业数据
• 图19：美国失业率
• 图20：通胀下降趋势
• 图21：美联储降息预期
• 图22：全球精锡消费量下降
• 图23：精炼锡需求与半导体、PCB相关
• 图24：全球PCB产值增长
• 图25：动力煤现货价格中枢下移
• 图26：动力煤现货价格同比下跌
• 图27：动力煤现货价格同比下滑
• 图28：动力煤现货价格环比下滑
• 图29：动力煤长协价格平稳
• 图30：动力煤长协价格同比微跌
• 图31：动力煤长协价格同比微跌
• 图32：动力煤长协价格环比微跌
• 图33：炼焦煤现货价格略有上移
• 图34：炼焦煤现货价格同比上涨
• 图35：炼焦煤现货价格同比大幅上涨
• 图36：炼焦煤现货价格环比下跌
• 图37：国内原煤产量同比下滑
• 图38：原煤产量环比上升
• 图39：晋陕蒙煤矿开工率提升
• 图40：上市煤企净利润高位
• 图41：煤企分红总额增长
• 图42：煤企分红比例较高
• 图43：涤纶长丝产能全球占比高
• 图44：涤纶长丝产能集中度高
• 图45：涤纶长丝产能增速放缓
• 图46：服装鞋帽零售额增长
• 图47：涤纶长丝价差偏低
• 图48：涤纶长丝吨净利偏低
• 图49：R32、R125、R134a等制冷剂价格强势
• 图50：制冷剂出口回暖
• 图51：农药出口增长
• 图52：单质肥价格改善
• 图53：磷矿石价格高位
• 图54：全球千人拥车量差异
• 图55：轮胎出口目的地分散
• 图56：轮胎企业全球市场份额
• 图57：全球航运碳排放占比
• 图58：LNG船队占比提升
• 图59：中国手持船舶订单量提升
• 图60：新造船价格指数上涨
• 图61：中国进口荷兰光刻机增长
• 图62：中国大陆半导体设备市场增长
• 图63：家电出口增长
• 图64：玩具出口增长
• 图65：塑料制品出口增长
• 图66：离心泵出口增长
• 图67：轮胎出口增长
• 图68：新能源车出口创新高
• 图69：新能源车出口受阻
• 图70：比亚迪、奇瑞等车企销量增长
• 图71：问界系列销量增长
• 图72：城市NOA渗透率提升
• 图73：线控制动等执行端普及
• 图74：汽车半导体价格下降
• 图75：全球半导体设备销售额增长
• 图76：中国晶圆产能增长
• 图77：AI手机出货量增长
• 图78：全球PC市场复苏
• 图79：AI笔记本电脑与台式机销量增长
• 图80：交换机密度提升
• 图81：光模块功耗上升
• 图82：光模块市场规模增长
• 图83：数据中心市场增长
• 图84：海外云巨头资本开支增长
• 图85：网络架构向Spine-Leaf转变
• 图86：800G光模块需求增长
• 图87：硅光子集成芯片发展
• 图88：CPO方案提升集成度
• 图89：国内工业软件国产化
• 图90：七部门推动设备更新
• 图91：液冷散热能力强
• 图92：运营商推动液冷项目
• 图93：液冷产业链发展
• 图94：液冷数据中心市场规模增长
• 图95：代建行业渗透率提升
• 图96：代建行业轻资产模式
• 图97：地方国资拿地占比高
• 图98：AMC代建项目推进
• 图99：TGC类卡牌与CCG类卡牌对比
• 图100：泛二次元用户增长
• 图101：全球IP玩具渗透率提升
• 图102：雪王、黄油小熊受欢迎
• 图103：毛绒玩具线上销售额增长
• 图104：Jellycat线上销售额增长
• 图105：IP类拼搭玩具增长
• 图106：积木受众性别均衡
• 图107：乐高中国工厂
• 图108：高德斯“高砖”产品
• 图109：收藏卡行业增长
• 图110：拆卡直播推动互动

表格目录摘要

• 表1：海外铜企2024年产量指引
• 表2：涤纶长丝行业产能增速放缓
• 表3：全球轮胎市场格局
• 表4：零部件企业受益车型放量
• 表5：智能化产业链受益
• 表6：中国大陆为全球最大半导体设备市场
• 表7：国内PLC市场典型企业
• 表8：代建公司模式差异
• 表9：地方国资拿地占比高
• 表10：AMC代建项目推进
• 表11：TGC与CCG类卡牌对比

结论

当前市场环境促使投资者关注中报高景气赛道，这不仅是对基本面的回归，也是对行业未来增长潜力的预判。各行业细分赛道均有其独特的增长逻辑与驱动因素，需结合政策导向与市场表现综合判断投资机会。