20250122-招银国际-Macro_uncertainty_to_impact_revenue_growth_and_margin_outlook_6页_1mb

新东方教育集团（EDU）最新分析：宏观不确定性影响营收增长与净利润

纽约2025年1月22日 本文分析显示：第二财季营收虽同比增长19%，但净利润大幅下滑29%，标志着公司面临多重经营挑战。

业绩概述

新东方（EDU US）公布第二财季（FY25Q2）业绩如下：

• 营收表现：总收入10.39亿美元，同比增长19%（若剔除来自East Buy的收入则为+31%），符合分析师预期；
• 利润状况：非通用会计准则净利润同比下降29%，至3600万美元，低于此前4300-4500万美元的预期；
• 管理层指导第三财季（FY25E3）除东买收入外的营收指引为18-21%增长至10.1-10.3亿美元，不及市场预期。

核心业务分析（教育板块）

运营情况

• 教育业务增速明显放缓，尤其受影响的是高端业务和面临激烈竞争的留学咨询部门；
• 教育新业务（如智能学习系统）保持强劲增长，第二季度收入增长43%，贡献约教育总收入30%。

分项表现

1. 海外考试预备与留学咨询：第二季度收入增长21%，占总收入约24%；
2. 国内考试预备：收入上升35%，但业务规模仅占总收入9%；
3. 新业务：主要受益于非学科辅导和智能学习平台业务扩张，付费活跃用户增长44%。

展望

预计第三财季各业务线收入同比增幅将分别为海外业务（15%）、国内考试预备（20%）、新业务（40%）和高中辅导（20%）。但整体受宏观不确定性制约，全球留学相关业务面临增长放缓压力。

东买卖部发展新阶段

• 业务调整：上半年收入下降9%，净亏损135万美元（剔除处置“与余晖时间”资产影响后，净利润46万美元）；
• 战略转向：未来将聚焦提高产品质量、扩大自营APP和丰富产品种类；
• 旅游业：第二季度收入激增233%，已成为新东方增长亮点。

利润率压力持续存在

• 核心教育业务虽有提 margin，但新业务投资抵消成果；
• 第二财季不计入东买的非通用会计准则营业利润率(OPEM)基本持平（3.2%）；
• 管理层预期下半年利润率面临三重压力：校外业务增长放缓、教培投资增加、以及宏观经济不确定性。

市值重估与持股架构

总目标估值为157.9亿美元，经控股溢价折后约135.7亿美元，即每股美国存托股估值为80.00美元（原估值为87.00美元）。

财务概览

分析师意见
我们下调盈利预测2-3%，削减目标价19%，维持买进评级，认为公司仍有市场占有率增长潜力。