> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Trip.com (TCOM US) 详细总结 ## 核心内容 Trip.com Group (TCOM) 在2026年第一季度发布了财报，显示其总收入为162亿元人民币，同比增长17.2%，超出市场预期和Bloomberg共识。非GAAP运营利润为46亿元人民币，同样优于市场预期。然而，由于宏观经济不利因素（如能源价格上升和地缘政治波动）以及运营调整的影响，公司对2026年第二季度的收入增长预期为3%-8%，低于市场预期的14%。因此，分析师调整了2026-2028年的收入和非GAAP运营利润预测，并将DCF估值目标价格从83美元下调至71.6美元，对应2026年预期市盈率（非GAAP）为18.7倍。 ## 主要观点 - **短期宏观经济影响**：2026年第二季度，由于能源价格上升和地缘政治的不确定性，国内和出境旅游需求受到抑制。 - **收入增长预期**：2026年第二季度总收入预计增长5.6%，达到157亿元人民币。其中，住宿预订业务预计增长10.4%，而交通票务业务预计下降2.4%。 - **竞争优势**：尽管面临宏观经济挑战，TCOM的竞争优势依然存在，包括稳健的供应链、高质量的服务、丰富的产品线和全球覆盖。 - **估值调整**：分析师下调了TCOM的估值，认为估值调整将依赖于宏观经济的改善和运营优化后对盈利增长的更清晰预期。 - **长期前景**：分析师仍看好TCOM的长期增长潜力，尤其是其海外扩张计划。 ## 关键信息 ### 2026年第二季度预测 - **总收入**：157亿元人民币，同比增长5.6% - **住宿预订业务**：同比增长10.4% - **交通票务业务**：同比下降2.4% - **非GAAP运营利润**：预计保持平稳，2026年非GAAP运营利润率降至26.6%，较2025年的28.9%有所下降。 ### 财务表现 - **收入**：2026年预计增长8.4%，2027年增长9.8%，2028年增长8.1%。 - **非GAAP净利润**：预计2026年为184.38亿元人民币，较2025年的288.83亿元人民币下降42.1%。 - **非GAAP净利润率**：预计2026年为27.2%，较2025年的28.9%下降1.7个百分点。 - **运营利润率**：预计2026年为22.9%，较2025年的26.3%下降3.4个百分点。 - **非GAAP运营利润率**：预计2026年为26.6%，较2025年的28.9%下降2.3个百分点。 ### 估值与市场数据 - **目标价**：71.6美元（较前一次目标价83美元下调14%） - **市值**：278.86亿美元 - **平均3个月交易量**：59.1亿美元 - **52周最高/最低价**：78.96美元 / 40.49美元 - **总发行股数**：68870万股 - **当前股价**：40.49美元 ### 财务预测 - **收入增长**：预计2026年收入增长8.4%，2027年增长9.8%，2028年增长8.1%。 - **净利润增长**：预计2026年净利润增长8.4%，2027年增长12.9%，2028年增长10.0%。 - **非GAAP净利润增长**：预计2026年增长8.4%，2027年增长12.9%，2028年增长10.0%。 - **非GAAP净利润率**：预计2026年为27.2%，2027年为28.0%，2028年为28.5%。 ### 盈利能力 - **毛利率**：预计2026年为80.0%，2027年为79.5%，2028年为79.6%。 - **运营利润率**：预计2026年为22.9%，2027年为23.3%，2028年为24.0%。 - **非GAAP净利润率**：预计2026年为27.2%，2027年为28.0%，2028年为28.5%。 - **净资产收益率（ROE）**：预计2026年为8.5%，2027年为9.2%，2028年为9.2%。 ### 财务比率 - **流动比率**：预计2026年为1.8，2027年为2.0，2028年为2.1。 ### 投资评级 - **分析师评级**：维持“买入”（BUY） - **评级说明**： - **BUY**：股票在未来12个月内有超过15%的潜在回报。 - **HOLD**：股票在未来12个月内有+15%至-10%的潜在回报。 - **SELL**：股票在未来12个月内有超过10%的潜在亏损。 - **NOT RATED**：股票未被CMBIGM评级。 - **OUTPERFORM**：行业预计在未来12个月内优于相关基准市场。 - **MARKET-PERFORM**：行业预计在未来12个月内与相关基准市场表现一致。 - **UNDERPERFORM**：行业预计在未来12个月内表现不如相关基准市场。 ## 总结 尽管TCOM在2026年第一季度表现优于预期，但2026年第二季度的收入增长预期低于市场预期，主要受宏观经济影响。分析师认为，TCOM的竞争优势依然存在，且未来增长潜力良好。估值调整将依赖于宏观经济改善和盈利增长的可见度提升。总体而言，分析师维持“买入”评级，认为TCOM的长期增长前景积极。