20180524-新时代证券-研究所晨报_10页_807kb

新时代证券研究所晨报总结（5月24日）

核心内容概要

本报告为新时代证券研究所发布的晨报，内容涵盖公司研究和行业研究两部分，主要聚焦于长城汽车、科恒股份、用友网络三家公司的研究分析，以及汽车行业和CDR存托凭证登记结算业务等行业的最新动态。报告对相关企业及行业发展趋势进行了评估，并给出了投资建议与风险提示。

公司研究

1. 长城汽车

• 公司概况：中国最大的SUV制造企业，旗下拥有长城、哈弗、WEY、欧拉四个品牌，产品覆盖SUV、轿车、皮卡。
• 产能布局：目前拥有保定、天津两大生产基地，俄罗斯图拉工厂预计2019年投产（8万辆），重庆永川基地预计2019年底投产（25万辆）。
• 产品策略：坚持聚焦SUV，通过产品升级巩固市场地位，2017年完成新老车型更替，2018年将推出更多高端车型。
• 技术发展：在新能源与智能驾驶领域同步布局，与宝马等企业合作，计划在WEY车型上搭载智能驾驶系统。
• 业绩预期：2018-2020年归母净利润分别为76.30亿、82.03亿、105.54亿元，对应PE分别为13.4x、12.5x、9.7x。
• 评级：首次覆盖给予“推荐”评级。

2. 科恒股份

• 公司概况：专注于锂电正极材料及设备制造，子公司浩能科技在锂电设备领域具备领先优势。
• 行业前景：预计2020年动力电池市场规模接近1400亿元，三元正极材料渗透率将超90%。
• 产能与增长：预计2018-2020年锂电正极材料收入复合增速为64%，2018年收入约28亿元，同比增长130%。
• 设备布局：浩能科技核心涂布机技术领先，有望成为锂电前段设备龙头，目前在手订单超10亿元。
• 评级：首次覆盖给予“推荐”评级。

3. 用友网络

• 平台介绍：用友“精智”工业互联网平台，提供基于数据的智能云服务，助力制造业转型升级。
• 平台优势：支持百万级用户并发，具备PB级数据存储处理能力，通过ISO27001和可信云认证。
• 客户覆盖：已服务大中型企业客户超1000家，包括鞍钢集团、长安汽车等。
• 行业影响：推动制造业智能化转型，加速“智造”发展。
• 业绩预期：预计2018-2020年EPS分别为0.44、0.57、0.71元，维持“推荐”评级。

行业研究

1. 汽车行业：特斯拉（上海）成立，国产化进程加快

• 事件：特斯拉（上海）有限公司于5月14日正式成立，注册资本1亿元，业务范围包括技术开发、电动汽车进出口销售。
• 影响：特斯拉国产化将利好动力电池产业链，推动国产零部件供应商进入其供应体系。
• 行业表现：本周汽车板块微涨0.42%，特斯拉指数上涨0.43%，新能源汽车指数下跌0.18%。
• 重点企业：推荐业绩符合预期的龙头上汽集团，以及正在恢复增长的长城汽车。
• 风险提示：汽车行业景气度下降、新车销量不及预期、技术进步不及预期。

2. CDR系列七：存托凭证登记结算业务框架确定

• 政策背景：中证登发布《存托凭证登记结算业务细则》，明确CDR与股票性质类似，基于A股业务管理办法。
• 结算机制：实施分级结算，结算货币为人民币；结算费用参照ADR按份数收取。
• 制度空间：为“沪伦通”等境外发行存托凭证预留制度空间。
• 质押登记：现阶段暂不办理CDR质押登记，因相关法律依据尚不明确。
• 风险提示：宏观经济风险、政策落实不达预期。

关键信息总结

公司研究重点

• 长城汽车：SUV市场领导者，产品结构优化、新能源与智能驾驶并进，预计2018年业绩回升。
• 科恒股份：锂电正极材料与设备双轮驱动，浩能科技有望成为锂电设备龙头，业绩增长显著。
• 用友网络：工业互联网平台“精智”服务企业超1000家，推动制造业转型，平台技术领先。

行业研究重点

• 汽车行业：特斯拉国产化加速，利好产业链；国产零部件供应商有望进入其供应体系。
• CDR制度：登记结算框架明确，结算货币为人民币，为“沪伦通”预留制度空间。

风险提示

• 宏观经济风险：整体经济环境变化可能影响企业盈利。
• 政策风险：CDR政策落实不及预期，或影响市场接受度。
• 行业竞争：新能源、智能驾驶等领域竞争加剧。
• 技术风险：技术发展不及预期可能影响企业增长。
• 业绩风险：企业实际业绩可能低于预期。

投资建议

• 长城汽车：首次覆盖“推荐”评级。
• 科恒股份：首次覆盖“推荐”评级。
• 用友网络：维持“推荐”评级。
• 汽车行业：整体看好，推荐上汽集团等龙头企业。
• CDR市场：制度逐步完善，关注政策落地带来的投资机会。

附：分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司与券商研究所，2017年为水晶球策略团队核心成员。

投资评级说明

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。报告基于公开资料，分析结果可能因假设不同而有偏差，不保证所涉及证券能够在报告所述价格交易。投资者应独立判断，谨慎决策。