PCB全球领军企业研究系列报告之二_健鼎_下游分部均衡且多元化_6页_947kb

健鼎科技总结

核心内容

健鼎科技是全球领先的PCB（印刷电路板）制造企业，自1991年成立以来，逐步发展成为中国大陆第二大PCB厂商，2017年营收达458.19亿元新台币。公司顺应行业趋势，不断调整产品结构和客户分布，积极拓展高附加值领域，如HDI板、服务器板和汽车板，以维持持续增长。

主要观点

• 行业背景：PCB产业自21世纪以来逐步向亚洲转移，中国和东南亚成为增长最快的区域。2008-2014年中国PCB市场CAGR达9.7%，但2015年后增速放缓，全球市场趋于平衡。
• 成长动能切换：2005-2010年为高速成长期，CAGR达23.23%；2011年后公司重点拓展HDI、服务器及汽车板，使营收保持平稳增长。
• 客户分布多元化：健鼎的客户群涵盖国内外知名品牌及代工制造商，包括友达、三星、LG、小米、DELL、HP等，且单一客户占比不超过10%，降低行业和客户依赖度。
• 技术优势明显：公司持续投入研发，保持中高阶技术领先地位，产品涵盖HDI板、服务器板、汽车板等，技术储备丰富。
• 环保投入显著：健鼎注重环境保护，通过节能减排工程有效降低二氧化碳排放，符合国际环保标准，并获得相关认证。

关键信息

1. 业务发展

• 主要产品：光电板、HDI板、汽车板、服务器板、HDD板、内存模块板、NB板等。
• 市场拓展：2010年前主要产品为DRAM、TFT、NBPCB；2008年后拓展存储、服务器、通讯、手机等应用领域。
• 客户拓展：成功拓展大陆面板客户BOE、智能手机客户小米及三星、Moto、Nokia等国际品牌客户；汽车板客户主要来自欧、美、日等汽车零组件厂。

2. 业绩表现

• 营收增长：2017年营收达458.19亿元新台币，2018年1-5月营收同比增速较快。
• 业绩预测：2018年营收增速预计为11%，2019年及2020年预计小幅回落至8%左右。
• 季度预测：2018年1Q营收同比增速预测为14%，下半年增速预计放缓，3Q及4Q预计分别为7%和4%；2019年1Q预计回升至8%。

3. 研发投入

• 费用稳定：研发费用率维持在0.35%左右，技术储备丰富。
• 技术领先：早在2010年即着手三阶迭式盲孔HDI设计，2011年开展Semi-flex汽车板及消费性产品开发。
• 智能化转型：自2013年起逐步搭建ERP/HCM/MES等资讯管理系统，响应“工业4.0”趋势，提升自动化水平和产品良率。

4. 环保措施

• 环保投入：公司自设厂以来即投入大量资源进行污染防治，达到政府环保标准。
• 节能减排：2013-2016年二氧化碳排放量分别下降20%、15%、19%、27%，节能效果显著。
• 国际认证：导入ISO-14064-1温室气体盘查及ISO50001能源管理体系，提升环保管理水平。

5. 估值与市场表现

• PCB行业对比：健鼎科技在2018年7月12日的估值表现优于部分中国大陆PCB企业，如崇达技术、深南电路等。
• PE估值：2018-2020年PE预测分别为10倍、9倍、8倍，显示市场对其未来增长的信心。

附录：主要财务数据（单位：百万新台币）

附录：PCB代表公司估值表（2018/7/12）