20210325-财信证券-吉电股份-000875.SZ-2025年新能源装机占比90_十四五_规划彰显发展潜力_6页_754kb

吉电股份公司点评总结

核心内容

吉电股份（000875）作为国家电力投资集团旗下的上市公司，正在加速推进其新能源业务的发展，以实现“十四五”规划目标。公司计划在2025年实现装机规模超过2000万千瓦，其中清洁能源占比将超过90%。这一目标表明公司正在向绿色能源转型，并积极应对“3060”碳中和目标带来的行业变革。

主要观点

• 新能源装机快速增长：公司2020年新能源装机容量为582.96万千瓦，占期末总装机容量的64%，高于国家电投集团的清洁能源装机占比。2020年公司新增新能源装机2.43GW，主要得益于抢装政策。
• “十四五”目标明确：公司计划在2023年前实现碳达峰，2050年前实现碳中和。预计新能源装机将从2020年的5.83GW增加至2025年的18GW，年均增速为25.29%。
• 融资渠道优化：公司通过非公开发行和“碳中和”债券发行，有效降低融资成本。2021年完成非公开发行募集资金22.4亿元，用于光伏和风电项目，同时已获批碳中和债券6亿元，用于置换前期自筹资金。
• 盈利预测乐观：预计公司2020-2022年营业收入分别为99.17亿、119.52亿和127.34亿元，归母净利润分别为4.74亿、8.41亿和8.94亿元。根据新能源行业高景气度，给予公司2021年底14-16倍PE估值，股价合理区间为5.46-6.24元，首次覆盖给予“推荐”评级。
• 火电业务优化：公司火电业务毛利率较低，但计划在“十四五”期间通过资产置换等方式将火电装机规模降至2GW，以提升整体盈利能力。
• 热力业务影响：热力业务长期拖累公司业绩，但随着工业蒸汽业务占比提升，预计该业务对整体影响会有所缓解。

关键信息

装机规模与结构

• 2020年新能源装机：582.96万千瓦，占总装机的64%。
• 2020年新增装机：2.43GW，其中风电0.82GW，光伏1.61GW。
• 2025年新能源装机目标：18GW，年均增速25.29%。
• 区域分布：风电以东北为主，光伏以华东为主。

融资与成本

• 非公开发行融资：募集资金22.4亿元，用于87.8万kw的光伏和风电项目。
• 碳中和债券：发行规模6亿元，期限2年，发行成本3.4%，用于置换前期自筹资金，降低融资成本。

盈利预测

风险提示

• 煤价波动风险
• 风电和光伏装机不及预期

投资评级说明

以报告发布日后的6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。

财务指标摘要

偿债能力

估值指标

结论

吉电股份在“十四五”规划背景下，新能源装机目标明确，增速较快，且通过多种融资手段优化成本，提升盈利能力。公司未来业绩增长预期良好，给予“推荐”评级，合理股价区间为5.46-6.24元。投资者需关注煤价波动和新能源装机进度等风险因素。