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富途控股 (FUTUUS)

分析师: 万丽, CFA
1季度业绩创新高：

• 季度收入同比增长52%，净利润同比增长108%，Non-GAAP净利润同比增长104%。
• 环比增长10%/24%/25%，创单季新高，显著超过市场预期。收入增长主要来自利息收入。
• 国际化扩张稳步推进，目标2023年新增15万有资产客户，对应增速10%，马来西亚牌照已获原则性批准。
• 财富管理资产规模达370亿港元，同比增长77%，增速高于2022年各季度。
  观点：
• 对客户需求洞察和产品力仍具核心竞争优势。
• 国际化扩张和财富管理转型带来成长和韧性潜力。
  估值： 当前股价对应2023年市盈率12倍。
  投资建议： 维持买入评级，目标价65美元，潜在涨幅+683%。

滔搏国际 (6110HK)

分析师: 吕浩江, CFA
2023财年业绩：

• 销售同比下降15%，净利润同比下降25%，低于市场预期。
• 下半年增长乏力，利润率低，主要因2022年底提价滞后期及商业环境疲软，净利润率下降90个基点。
• 派息率连续两年超100%，但业绩公布后股价下挫11%。
• 财年4季度（2022年12-2023年2月）零售额同比降10-20%，市场担忧复苏滞后于国产品牌。此段数据受公司财政季度末月不同影响。
  前景与建议：
• 管理层基于五大因素（品牌力、产品力、运营效率、市场状况、库卡评级）看前景积极。
• 预计利润率将提升。公司指引3-5月收入增长“强劲双位数”。
• 维持买入评级，目标价72港元，基于15倍2024财年市盈率。调整盈利预测。
• 建议趁低买入。

金山软件 (3888HK)

分析师: 孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽, CFA, 蔡涵
2023年1季度业绩：

• 游戏收入同比下滑6%，WPS收入同比增21%。
• 游戏收入下滑未反映《剑网3》流水增长，该增长将递延至2季度确认收入。
  预期调整与观点：
• 维持2023年游戏收入增长9%的预期，《剑网3》端游可能有双位数增长。
• 预计《剑网3》收入增量被新手游预期下调所抵消。
• WPS AI付费若在年底或2024年初开启，或带动2024年收入上调5%-13%。
• 考虑到新游戏不确定性和AI付费效果待观察，对游戏业务长期空间持谨慎态度。
  估值与建议：
• 基于SOTP估值法，维持目标价30港元。
• 评级：中性