策略专题报告：六维度寻找“疫后修复”高弹性组合-20220221-东北证券-17页_889kb

证券研究报告总结：六维度寻找“疫后修复”高弹性组合

核心内容

本报告聚焦于“疫后修复”投资策略，强调在疫情后寻找具有高弹性修复空间的行业与个股。核心观点是“疫后修复”的关键在于“弹性”，即在疫情中受冲击较大的行业或个股，在疫情后可能迎来较大的业绩反弹。因此，报告选取了大众消费领域中的旅游、酒店、餐饮、航空、体育等行业作为重点研究对象，并通过六个维度对相关个股进行筛选与评估。

六维度筛选逻辑

1. 营收弹性：对疫情越敏感的行业或个股，其营收受疫情影响越严重，因此在疫后修复中弹性可能越大。结果显示，旅游景区、航空机场、体育、酒店餐饮的营收降幅最大，具备较强的修复潜力。

2. 经营杠杆：经营杠杆越高，营收波动对盈利的影响越显著。专业服务的经营杠杆最高，为152.2%，而旅游零售、酒店餐饮、航空机场的经营杠杆相对较低，约为30%。

3. 资本开支：在疫情期间资本开支降幅较小甚至逆势扩张的行业或个股，显示其资金流稳定，有望在疫后实现收入和盈利的扩张。酒店餐饮和旅游零售在疫情中逆势扩张明显。

4. 海外收入占比：海外收入占比高的行业或个股在疫情后可能受益于国际旅行逐步恢复。航空机场、酒店餐饮、体育、跨境物流的海外收入占比较高，约为30%。

5. 估值折价：以疫情前2019年的净利润和疫情后2023年一致预测净利润为基础进行PE折价计算，酒店餐饮、航空机场、旅游景区等板块估值折价幅度在30%左右，具有较大修复空间。

6. 市场热度：交易热度高的行业或个股可能更受市场关注。旅游及景区、专业服务、酒店餐饮板块近期交易热度较高，而旅游零售、铁路公路相对较低。

关键信息

• 行业选择：交通运输、商贸零售、社会服务是“疫后修复”受益较大的一级行业，进一步筛选出航空、景区、旅游、酒店、餐饮等二级子行业。
• 股票池：共有71只股票被纳入股票池，主要来自旅游及景区、酒店餐饮、专业服务、跨境物流等子行业。
• 个股推荐：
  • 航空运输：中国东航、华夏航空、南方航空、春秋航空等。
  • 旅游景区：宋城演艺、天目湖、中青旅、峨眉山A等。
  • 酒店餐饮：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等。
  • 体育：当代文体、中体产业、易尚展示等。
• 综合筛选：通过对六维度指标进行加权计算，体育和酒店餐饮板块的“疫后修复”弹性最强，其次是专业服务、跨境物流、旅游景区与航空机场，旅游零售和铁路公路的弹性相对较弱。

风险提示

• 海外疫情超预期
• 经济修复及政策出台不及预期

结构化总结

主要观点

• “疫后修复”核心在于“弹性”：疫情对某些行业冲击较大，但随着疫情缓解，这些行业有望实现业绩的显著反弹。
• 六维度筛选模型：通过营收弹性、经营杠杆、资本开支、海外收入占比、估值折价和市场热度六个维度，评估“疫后修复”潜力。
• 重点行业：交通运输、商贸零售、社会服务是主要受益行业，其中航空、景区、旅游、酒店、餐饮是重点子行业。
• 重点个股：酒店餐饮、专业服务、跨境物流、旅游景区与航空机场板块的个股具备较高的弹性空间，其中酒店餐饮弹性最强。

关键信息汇总

综合筛选结果

• 弹性最强的子板块：体育、酒店餐饮
• 弹性较好的子板块：专业服务、跨境物流、旅游景区、航空机场
• 弹性较差的子板块：旅游零售、铁路公路

推荐个股（前35只）

结论

本报告通过六维度模型筛选出具备较高“疫后修复”弹性空间的行业和个股，认为酒店餐饮和体育板块弹性最强，专业服务、跨境物流、旅游景区和航空机场亦有较好修复潜力。建议投资者关注这些板块中的优质个股，同时需警惕海外疫情超预期及经济修复不及预期等风险。