20210611-兴业证券-医美行业投资框架_寻找中国医美的艾尔建_83页_5mb

报告摘要

医美行业具备高增长潜力，未来5年复合增速可达22.60%，10年可达19.56%，25年预计达10.04%。医美行业兼具消费和医疗属性，其增长主要依赖于人均可支配收入提升、消费者年龄结构扩张及监管趋严带来的合规市场扩大。合规市场增长稳定，而非法医美市场受到严格监管，逐步被压缩。

医美行业增长驱动因素：
- 人均可支配收入提升；
- 医美消费者年龄结构扩张，年轻化与老龄化并存；
- 监管趋严，合规市场占比提升。
投资逻辑：
- 上游产品端：具备增长和投资确定性，尤其是注射类产品，因其竞争格局较好，且具有较大的蓝海空间；
- 下游机构端：机构规模化门槛高，尚待出现连锁化机构，且需强化一站式服务能力以提升对B端的附加价值；
- 互联网平台：在信息透明化和获客成本降低方面具有优势，但需进一步提升对B端的服务能力。
重点公司推荐：
- 爱美客：具备完整产品矩阵，再生医学产品即将问世，未来有望H股上市；
- 华东医药：推出专家型再生产品少女针，后续布局注射类、支撑类等产品；
- 四环医药：具备强势产品乐提葆，产品线规划完善；
- 华熙生物：以玻尿酸为核心，未来有望通过并购完善产品线；
- 复锐医疗科技：具备完善的光电类产品线，有望完善注射类产品布局；
- Beautyhealth：具备较强的对B&C端的营销实力，值得关注。

医美市场渗透率：2018年总渗透率为1.39%，其中18-40岁女性为7.40%。
医美规模预测：2025年有望达4224亿元，2030年达9102亿元，2045年达16685亿元。
医美产品分类：
- 注射类产品：包括填充类、萎缩类、支撑类、补充类等；
- 光电类产品：主要由外资公司主导，本土公司面临认可度低、风口变化快等问题；
- 肉毒毒素：市场增长快，但存在水货市场，合规市场有望扩大；
- 玻尿酸：国内产品以中分子为主，小分子和大分子尚待突破。
产品过证时间表：预计2021-2025年将有多款注射类产品通过审批，包括玻尿酸、肉毒毒素、溶脂针等。
监管政策：八部门联合监管持续加强，打击非法医美，推动合规市场发展。