20220330-天风证券-金宏气体-688106.SH-21年销售规模显著扩大_固本筑基看好公司未来发展_8页_1mb

金宏气体（688106）2021年报及2022年展望总结

核心内容概述

金宏气体在2021年实现了营业收入17.41亿元，同比增长40.05%，但归属于上市公司股东的净利润为1.67亿元，同比下降15.34%。公司通过市场拓展和并购扩张实现了营收的显著增长，同时在2022年制定了更高的经营目标，预计实现销售收入27亿元，净利润3.22亿元，分别增长55.06%和93.16%。公司维持“买入”评级，并预计未来三年EPS分别为0.55元、0.79元和0.99元。

主要观点

1. 业务增长与市场拓展

• 营收增长：2021年公司营收增长显著，达17.41亿元，同比增长40.05%。其中，大宗气体、特种气体、天然气业务分别增长44.97%、46.90%、65.00%。
• 销量提升：各业务板块销量均有显著增长，其中特种气体销量增长103.88%，为主要增长动力。
• 价格变动：大宗气体均价上涨21.77%，天然气均价上涨30.00%，但特种气体均价下降27.94%。
• 并购贡献：2021年公司并购8家公司，贡献营收约1.85亿元，占总营收的10.62%。

2. 毛利率下滑原因

• 原材料价格上涨：2021年原材料采购价格上涨显著，导致毛利率同比下降6.51个百分点。
• 分业务毛利率：大宗气体毛利率下降10.91个百分点，特种气体下降2.72个百分点，天然气下降7.82个百分点。
• 主要原材料价格变动：液氧、液氮、液氩、天然气、液氨等采购价格分别上涨24.45%、45.91%、113.36%、48.88%、42.02%。

3. 费用与研发投入

• 期间费用率：2021年期间费用率为20.05%，同比增长0.62个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.92%、12.82%、-0.69%。
• 研发投入：2021年研发费用为6984.53万元，研发费用率增长至4.01%。

4. 业务扩张与项目进展

• 新增产能：2021年新增24000千立方/年氢气、5000吨/年氧化亚氮产能和268万瓶/年充装能力。
• 募投项目：张家港金宏气体有限公司超大规模集成电路用高纯气体项目、年充装125万瓶工业气体项目等已建成投产。
• 未来项目：2022年预计有3个项目投产，2023年有3个项目投产，包括超纯氨、氢气、高纯二氧化碳等。

5. 股权激励与经营目标

• 股权激励计划：公司于2022年1月发布股票激励计划，向59人授予525万股限制性股票，考核指标为净利润增长率，目标值分别为50%和100%，触发值分别为30%和60%。
• 2022年经营目标：预计实现销售收入27亿元，净利润3.22亿元，远超市场预期。

6. 大订单拓展

• 北方集成订单：12亿元，履约期至2037年，年贡献利润约1714.29万元。
• 芯粤能订单：10亿元，履约期至2042年，年贡献利润约5263.16万元。

关键信息

财务预测与估值

风险提示

• 原料价格波动：原材料价格受市场供需关系影响，可能对毛利率造成影响。
• 人才流失：公司依赖技术优势，人才流失可能影响竞争力。
• 市场开拓不及预期：市场竞争激烈，若未能如期开拓市场，可能影响业绩。
• 合同履约风险：公司与客户签订长期合同，存在履约及违约风险。

总结

金宏气体在2021年通过市场拓展和并购实现了营收的显著增长，尽管面临原材料价格上涨带来的毛利率下滑，但其未来增长潜力仍被看好。公司通过加大研发投入和签订大额订单，进一步巩固其在电子特气领域的竞争力。2022年经营目标设定较高，显示出公司对未来发展的信心。然而，仍需关注原材料价格波动、人才流失及合同履约等潜在风险。