20250619-国泰期货-商品研究晨报-黑色系列_12页_4mb

国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 & 能源化工品

日期：2025年6月19日
观点概述
□ 多品种呈现震荡行情，宏观情绪扰动是主因：螺纹钢、热轧卷板、焦炭、焦煤等品种宽幅震荡，趋势强度中性（0）。
□ 原木基差修复，震荡中或有方向性机会，趋势强度偏强（1）。
□ 其他品种（铁矿石、硅铁、锰硅、动力煤）维持宽幅震荡，需求未完全兑现，短期波动为主。

分品种观点

黑色金属

• 铁矿石：预期反复，区间震荡，趋势强度0。
• 螺纹钢/热轧卷板：宏观情绪扰动，宽幅震荡，趋势强度0；基差修复支撑短期价格。
• 硅铁/锰硅：板块情绪共振，宽幅震荡，趋势强度0。
• 焦炭/焦煤：供需偏弱，限产避峰导致情绪博弈，宽幅震荡，趋势强度0。
• 动力煤：需求待释放，波动源于基差修复，宽幅震荡，趋势强度0。

能源/化工

• 原木：基差修复宽幅震荡，趋势强度1，利多因素占优。

关键数据参考

• 螺纹钢、热轧基差：主力合约基差修复至110元；产量连续环比增长。
• 焦煤、焦炭持仓：多空交替，主力合约空头增仓明显，情绪分歧加大。
• 房地产投资：1-5月同比下降10.7%，拖累黑色系基本面预期。
• 动力煤价差：内外煤价倒挂，进口依存度回升支撑短期反弹。

总结

综合来看，黑色系及相关品种短期缺乏主导方向，宏观情绪与供需数据博弈形成区间震荡；唯有原木因基差修复获得短期支撑。建议投资者短期偏防守，关注趋势强度及基差变化，择机捕捉阶段性波动机会。

| 品种      | 观点                     | 趋势强度 | 关键驱动因素          |
|-----------|--------------------------|----------|-----------------------|
| 铁矿石    | 区间震荡                 | 0        | 需求预期反复          |
| 螺纹/热卷 | 宽幅震荡+基差修复        | 0        | 限产避峰逻辑 & 宏观扰动 |
| 焦煤/焦炭 | 宽幅震荡                 | 0        | 供需博弈+房地产拖累    |
| 硅铁/锰硅 | 板块情绪共振             | 0        | 限产预期分歧          |
| 动力煤    | 宽幅震荡                 | 0        | 结算价偏弱+基差待修复  |
| 原木      | 基差修复宽幅震荡（偏多） | 1        | 成本支撑/需求改善      |