20190825-中国银河-医药生物行业周报：医保常规目录调整对慢病复方制剂、生物类似药生产企业构成长期利好_41页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容

2019年8月25日发布的医药生物行业周报指出，医保常规目录调整对慢病复方制剂、生物类似药生产企业构成长期利好。国家医保局公布了2019版医保目录，包含西药1279个、中成药1316个及协议期内谈判药品48个，共计2643个药品。此次调整体现出国家医保局“保基本、可持续”的原则，强调对慢病用药、创新药和中药的重视。

主要观点

1. 医保目录调整的影响

• 慢病用药：慢病复方制剂被大量调入常规目录，无需谈判即可进入，如糖尿病领域的吡格列酮二甲双胍、高血压领域的培哚普利氨氯地平等，这些药品在进入目录后，相关企业将受益于收入增长和毛利率稳定。
• 生物类似药：已有仿制药的谈判药品可直接调入常规目录，无需再次谈判，表明国家对生物类似药替代原研药的推进态度明确，建议关注复星医药、信达生物等企业。
• 中药部分：新增中成药101个，儿童用药占比较高，且包括一些独家品种。中药价格相对较低，对医保基金影响较小，国家对中药的合理使用管理加强。

2. 谈判目录的调整

• 拟谈判目录新增128个药品，包括109个西药和19个中成药，主要集中在癌症、罕见病等重大疾病领域，旨在鼓励创新药发展。
• 国家医保局通过谈判目录纳入创新药，确保价格合理，同时保障医保基金安全。

3. 行业表现

• 上周SW医药指数上涨4.99%，进攻组合上涨2.72%，稳健组合上涨6.50%。进攻组合累计收益67.15%，稳健组合累计收益51.72%，分别跑赢医药指数38.24和22.81个百分点。
• 行业估值低于历史均值，但高于国际水平，医药板块具有结构性机会。

关键信息

1. 重点政策动态

• 国家药监局：发布《药品质量抽查检验管理办法》，规范药品抽检工作，提高药品质量控制。
• 广东省卫健委：将国家重点监控合理用药目录全部纳入，鼓励各地市医疗机构自行增补。
• 青海省人民政府：跟进国家药品集中采购方案，开展带量采购，推动药品价格下降和使用规范化。

2. 推荐组合表现

• 进攻组合：包括仁和药业、凯莱英、沃森生物、健友股份、华兰生物、九州通、长春高新、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药，表现优于医药指数。
• 稳健组合：包括长春高新、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药，表现稳健。
• 重点关注：包括华兰生物、天士力、中新药业、丽珠集团、信立泰、通化东宝等企业，具备业绩增长潜力。

3. 估值对比

• 国内医药板块：市盈率33.91倍，市净率3.26倍，高于日本，低于美国。
• 国际医药板块：美国医药板块市盈率17.90倍，日本医药板块市盈率25.84倍。
• 国内与国际公司对比：国际医药巨头如强生、诺华、辉瑞等多数表现稳定，部分公司如百特、迈兰等净利润出现大幅下滑。

风险提示

• 降价与控费压力超预期的风险。

行业前景

• 我国正处于人口老龄化加速阶段，医药行业集中度提升和国际化发展是趋势。
• 医药板块的估值修复空间较大，建议关注创新药及CRO、CDMO企业。

结论

• 医药板块在政策支持下持续受益，慢病复方制剂和生物类似药企业将长期受益。
• 建议关注具有明确增长路径和良好业绩表现的龙头企业，如华东医药、复星医药、信达生物等。
• 医药行业仍以结构性机会为主，投资者应注重个股选择和政策动向。