20260418-开源证券-芭薇股份-920123.BJ-_开源北交所_芭薇股份_坚持大客户战略加大市场开拓_2025年营收同比_21_920123.BJ_4页_1002kb

芭薇股份2025年业绩及战略分析总结

核心内容

芭薇股份（920123.BJ）于2025年发布了业绩快报，显示公司全年实现营业收入8.42亿元，同比增长21.15%；归母净利润为3874.48万元，同比下滑14.64%。尽管营收增长显著，但净利润下滑主要由于大客户战略对毛利率形成压力，公司毛利率同比下降3.82个百分点。分析师下调了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为0.39亿元、0.51亿元、0.79亿元，对应EPS分别为0.35元、0.46元、0.71元，当前PE分别为35.3倍、26.9倍、17.4倍。

主要观点

1. 市场开拓与战略方向

• 公司坚持大客户大单品战略，持续加强市场开拓力度。
• 2025年新增合作品牌超过100个，推出20+支千万级单品和150+支百万级单品。
• 全年开发全案创新产品100+款，含特征类产品20+款，体现产品创新能力与市场适应能力。

2. 行业地位与荣誉

• 公司在2026年CiE美妆创新大赏中荣获“年度最具创新力ODM企业”称号。
• 入选广州市首批海关通关便利“白名单”企业，享受政策支持与通关效率提升，助力其在进出口业务中降低成本、提高效率。
• 广州市化妆品年产值超千亿元，是中国美妆产业领军城市，2025年进出口额达173.4亿元，出口额116.3亿元，同比增长25.2%，保持全国第一大美妆洗护用品出口城市地位。

3. 财务表现与预测

• 营业收入：从2023年的4.69亿元增长至2025年的8.42亿元，年复合增长率显著。
• 净利润：2025年归母净利润为3874.48万元，虽同比下滑，但预计2026-2027年将显著回升。
• 毛利率：从2023年的33.2%下降至2025年的23.0%，主要因大客户战略带来的成本压力。
• 净利率：从2023年的8.8%下降至2025年的4.6%，反映盈利能力承压。
• ROE：从2023年的12.6%下降至2025年的9.2%，但预计2026-2027年将回升至11.1%和15.2%。
• EPS：预计2025年为0.35元/股，2026年为0.46元/股，2027年为0.71元/股。

4. 估值与投资建议

• 当前PE为35.3倍，2026年PE预计降至26.9倍，2027年进一步降至17.4倍。
• 分析师维持“增持”评级，认为公司作为护肤品ODM细分龙头，具备检测能力优势和业绩增长潜力。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

营运与资产负债情况

现金流情况

总结

芭薇股份作为护肤品ODM细分龙头，凭借大客户战略与市场开拓能力，实现2025年营收增长21.15%。尽管净利润下滑，但未来增长潜力被看好。公司入选广州市海关“白名单”企业，有助于提升通关效率与竞争力。分析师维持“增持”评级，认为其在行业中的地位稳固，未来盈利能力有望回升。