> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 芭薇股份（920123.BJ）投资报告总结 ## 核心内容 芭薇股份（920123.BJ）是一家专注于美容护理和化妆品领域的公司，其2025年度报告和2026年一季报显示公司业绩持续增长，特别是在大客户战略的推动下，实现了营收和利润的稳步提升。公司计划通过多种方式进一步扩大市场份额，提升产品竞争力，并加速国际化进程。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2025年公司实现营收8.42亿元（yoy +21.15%），归母净利润3865.87万元（yoy -14.83%）；2026Q1营收同比增长40.29%，达到2.27亿元，归母净利润同比增长15.91%。 - **护肤品（除面膜）**：营收占比达89.34%，同比增长20.31%，但毛利率下降4.41pcts，主要由于市场竞争和产品结构调整。 - **面膜类产品**：营收同比增长32.06%，毛利率提升2.14pcts，受益于产量增长和自动化产能提升。 - **彩妆及其他产品**：营收同比增长19.25%，毛利率大幅提升10.51pcts，显示工艺成熟和自动化率提高。 - **洗护产品**：营收同比增长39.13%，但毛利率略有下降0.99pcts。 - **检测产品**：营收下滑33.16%，主要受市场竞争加剧影响。 - **市场拓展**： 公司积极参加国内外展会，产品远销31个国家和地区，重点布局“功效+情绪”双线策略，推动品牌国际化进程。 - **技术研发**： 截至2025年末，公司累计拥有专利143项，其中发明专利124项，参与起草国家标准和团体标准共计52项，主导制定的《纯净面膜技术规范》团体标准已正式实施，进一步提升产品品质和行业影响力。 - **资本运作**： 公司拟通过向特定对象发行股票募集资金，金额低于1亿元，并设立广州白云美丽共创股权投资基金，聚焦生物医药、美丽健康、合成生物等高成长性领域。 - **盈利预测与估值**： 公司预计2026-2028年归母净利润分别为0.46、0.54和0.62亿元，对应PE分别为32、28、24倍。未来三年公司盈利能力和估值水平有望稳步提升。 ## 关键信息 - **财务指标**： - 2025年总市值14.96亿元，流通市值8.53亿元，资产负债率52.09%，每股净资产3.83元。 - 2025年营收增长21.15%，归母净利润下降14.83%，毛利率23.11%。 - 2026Q1营收增长40.29%，归母净利润增长15.91%，毛利率23.56%。 - **财务预测**： - 营收增长率：2026E为24.85%，2027E为18.05%，2028E为14.98%。 - 归母净利润增长率：2026E为19.70%，2027E为16.60%，2028E为15.06%。 - EPS预测：2026E为0.41元，2027E为0.48元，2028E为0.56元。 - 估值倍数：P/E从2025年的38.69倍降至2028E的24.09倍，P/S和P/B亦呈下降趋势，反映市场对其未来盈利能力的预期。 - **风险提示**： - 经营管理风险 - 人才短缺风险 - 主要客户合作不稳定及订单流失风险 ## 结构总结 | 模块 | 内容 | |------|------| | **公司业绩** | 2025年营收增长21.15%，归母净利润下降14.83%；2026Q1营收增长40.29%，归母净利润增长15.91% | | **产品结构** | 护肤品（除面膜）占比最高，面膜和洗护产品增长显著，彩妆毛利率大幅提升 | | **市场拓展** | 积极参与国内外展会，产品覆盖31个国家和地区，推动品牌国际化 | | **技术研发** | 拥有143项专利，参与制定多项国家标准和团体标准，提升行业标准和产品品质 | | **资本运作** | 计划通过股票发行和设立股权投资基金，投资前沿科技与高成长性领域 | | **盈利预测** | 2026-2028年归母净利润预计分别为0.46、0.54、0.62亿元，对应PE分别为32、28、24倍 | | **估值分析** | P/E、P/S、P/B均呈下降趋势，反映市场对其未来盈利能力的看好 | | **风险提示** | 包括经营管理、人才短缺、客户合作不稳定等风险 | ## 投资评级 - **投资评级**：增持（维持） - **评级依据**：公司持续推进“大客户、大单品”战略，具备供应链稳定性、需求洞察和产品开发能力，预计未来市场份额将进一步提升。 ## 附注 - 本报告为华源证券研究所发布，内容基于合法合规的信息，仅供客户参考，不构成投资建议。 - 投资者应自行评估风险并结合自身情况做出决策。 - 本报告版权归华源证券所有，未经授权不得复制或分发。