20241225-国盛证券-山西汾酒-600809.SH-2024年中期分红出台_四轮驱动稳健行远_3页_772kb

山西汾酒公司点评：中报分红明确，四轮驱动稳健增长

根据山西汾酒2024年中期分红方案，公司计划每股现金分红246元，总额30亿元，占前三季度归母净利润的26%。自2015至2023年，公司分红率平均达467%，2021至2023年呈小幅提升趋势，2023年分红率高达511%。即使保持2023年分红比例，按归母净利润123亿元计算，股息率约27%；若分红比例提升至60%，则对应股息率约为32%。

2024年12月，公司召开经销商大会，今年10月底已达成全年销售目标，并超额完成任务。会议强调，2025年公司发展将以“稳健压倒一切”为核心，在“两大统筹”和“三个重点”的基础上，持续推动全国化、年轻化和国际化战略。未来，公司将继续聚焦四大单品——玻汾系列、青花20系列、老白汾系列、青花30系列产品，目标今后2至3年内打造四个百亿级单品，推动稳定增长。

盈利预测方面，公司2024年预计归母净利润增长18%至123亿元，摊薄EPS为1007元，对应当前股价PE约19倍，估值较历史偏低。分析师维持“买入”评级，认为在宏观消费复苏背景下，公司具备穿越周期的能力，未来增长虽可能放缓但仍将保持稳健。风险主要包括宏观经济波动、消费力恢复不及预期和行业竞争加剧。

山西汾酒作为清香白酒龙头企业，品牌底蕴深厚、组织效率高、产品结构完善、差异化香型优势明显，是当前白酒行业中少有的能够穿越周期的企业。