20250516-浙商证券-教育及招聘行业业绩综述25Q1复盘及25Q2策略_左手高股息业绩股_右手布局AI弹性标的_28页_1mb

2025年5月16日教育及招聘行业业绩综述
行业评级：看好

教育板块Q1复盘

1. 职教（东方教育）Q1春招表现超预期，受益于四校生回流、公办竞争减弱及职教高考政策红利，预计秋招仍能持续获得政策支持。K12板块利润率承压，部分公司因竞争修复导致拉新成本上升，板块呈现分化趋势；建议关注线上业务占比低且具备扩张能力的公司。
2. 企培（如行动教育）Q1收款同比降34%，Q2起或受中美贸易摩擦影响，华南地区客户出口业务可能进一步拖累收款增速。公司合同负债覆盖未来1-15年确收，但需关注续费率及生源结构变化。
3. 公考培训竞争尚未出清，中小机构快速扩张导致行业分散度上升，可能影响利润率。2025年或成为行业产能出清关键期，华图推出无限学产品或提升市占率。

K12培训需求与竞争格局

• 需求端仍具韧性，但供给侧分化显著：部分公司因产能扩张较快、产品差异化优势明显，利润率有望企稳回升。
• 非学科类营利性牌照数量Q1末同比增143%，反映机构加速转型。长期看，教育服务的质量及标准化能力将成为竞争核心，而非单纯规模扩张。
• 好未来Q1寒假收入增速40%以上，但利润显著低于预期，主要受网校及学习机等亏损业务拖累。若能平衡增长与盈利，基本面有望改善。

AI+教育催化与潜力

• 豆神教育AIClass产品或颠覆录播课市场：基于AI的多对一互动课程设计降低技术门槛，单节课包价格（数百元）显著低于传统直播课（3000-数万元）。潜在市场空间约100亿元，但需观察数据验证爆发力。
• 盛通股份受益于童美闭店学员转移及素养业务试点，Q2若能实现利润率提升，或在暑期招生中显现成效。

招聘及人力板块

• 招聘需求持续筑底，制造业及大企业职位数改善，但确定性拐点尚不明朗。AI Agent或重构招聘流程，如BOSS直聘、同道猎聘等平台已布局岗位推荐、简历筛选、AI面试等功能，提升效率。
• 行业估值处于近三年低位，AI应用可能推动估值体系重构。

投资建议

• 长期布局：推荐东方教育（业绩稳健、高股息）及好未来（待利润释放拐点）。
• 短期弹性：关注豆神教育（AIClass产品落地）及盛通股份（学员转移及素养业务拓展）。

风险提示

1. K12行业：利润率释放不及预期、AI技术落地效果不确定。
2. 公考行业：政策变动、竞争加剧、退费问题。
3. 企培行业：宏观经济波动影响客户付费意愿、大客户战略推进不及预期。
4. 职教与招聘：招生受宏观环境及政策影响、续费率波动风险。