医药行业：掘金口腔医疗消费黄金赛道，隐形正畸方兴未艾-20210330-安信证券-35页_2mb

掘金口腔医疗消费黄金赛道，隐形正畸方兴未艾

核心内容概述

本报告分析了隐形正畸行业的发展前景，指出其在口腔医疗消费中的重要地位，并探讨了行业技术进步、市场增长及产业链结构。报告认为，隐形正畸具备显著优势，随着消费升级与医疗技术进步，其市场空间将不断拓展。

主要观点

1. 技术优势明显

• 错颌畸形普遍：中国错颌畸形患者约10.37亿，其中复杂型错颌病例达6.86亿，对治疗技术与效率要求较高。
• 隐形正畸技术革新：利用高分子聚合物材料制成的全透明、可摘戴矫治器，具有更高的美观度、舒适度和卫生度。
• 技术融合：结合3D打印、5G、计算机辅助设计等技术，实现个性化定制与治疗流程标准化。
• 传统正畸痛点：包括托槽安装与去除过程繁琐、影响口腔卫生、患者体验差等，隐形正畸在这些方面有显著改善。

2. 市场潜力巨大

• 正畸市场快速增长：2015-2019年中国正畸案例从160万例增至290万例，年复合增长率15.3%。
• 隐形正畸增速更快：隐形正畸案例从4.78万例增至30.39万例，年复合增长率58.8%。
• 市场渗透率较低：2019年中国隐形正畸渗透率仅10.5%，而美国达33.1%，未来有较大提升空间。
• 市场空间测算：中国正畸市场空间预计在2,482-3,019亿元，隐形正畸市场空间在1,066-1,470亿元。

3. 产业链结构清晰

• 上游：设备：口内扫描仪是正畸流程的关键设备，目前市场主要依赖进口，如Sirona、3Shape、iTero等，但国内企业如美亚光电正在加速替代。
• 中游：耗材：隐形矫治器是核心产品，行业门槛高，竞争壁垒体现在品牌、数据和工艺。
• 下游：服务：口腔医疗机构是终端，正畸业务因其低频高价特性成为高利润板块，主要由连锁机构推动。

关键信息

1. 隐形正畸的三大优势

• 心理需求：满足患者对美观的追求，摆脱传统“铁齿钢牙”印象。
• 治疗效果：提升口腔卫生，减少并发症，增强患者依从性。
• 医生潜力释放：数字化方案支持提升医生效率，降低复诊频率。

2. 市场增长驱动因素

• 消费意愿提升：国民口腔健康素养提高，对牙齿美学重视程度上升。
• 消费能力提升：人均GDP突破万元，医疗保健消费快速增长。
• 消费升级：推动正畸需求从单纯功能导向向美学导向转变。

3. 产业链主要企业

• 设备端：美亚光电、iTero（爱齐科技）。
• 耗材端：爱齐科技（隐适美）、时代天使、正雅齿科。
• 服务端：通策医疗、泰康拜博、赛德阳光等。

建议关注标的

1. 时代天使

• 行业地位：国内隐形正畸龙头，市场占有率41.3%。
• 产品体系：包括标准版、冠军版、COMFOS、儿童版，覆盖不同消费层次。
• 财务表现：2018-2019年营收增长32.2%，净利润增长40.9%，2020年Q3营收增长23.9%，净利润增长75.1%。
• 盈利能力：毛利率与净利率稳步提升，2020年Q3毛利率达70.8%，净利率达33.9%。
• 未来展望：公司拟赴港上市，持续拓展市场。

2. 通策医疗

• 行业地位：国内大型民营口腔连锁集团，正畸业务占比21%。
• 战略布局：启动“旋风计划”，依托“OrthoLink”数字化平台与“Hibeauty”隐秀矫治器，推广隐形正畸。
• 财务表现：2019年营收18.94亿元，净利润4.63亿元。
• 增长潜力：正畸业务有望成为主要增长点，推动整体业绩增长。

风险提示

• 市场渗透率提升不及预期：可能影响市场增长速度。
• 行业竞争加剧：新进入者可能带来价格压力或技术挑战。

总结

隐形正畸作为口腔医疗领域的新兴技术，凭借其美观、舒适、卫生等优势，正在迅速崛起。中国正畸市场处于高速增长期，渗透率仍有较大提升空间，未来有望打开千亿级市场。建议重点关注产业链上下游企业，尤其是时代天使与通策医疗，它们在技术、产品与市场拓展方面具有显著优势，具备长期投资价值。同时，需警惕市场渗透率与行业竞争带来的潜在风险。