深度报告-20210330-安信证券-医药行业深度分析_掘金口腔医疗消费黄金赛道_隐形正畸方兴未艾_35页_4mb

掘金口腔医疗消费黄金赛道，隐形正畸方兴未艾

核心内容概览

• 隐形正畸技术：利用高分子聚合物材料制成的全透明、可摘戴矫治器，突破传统托槽与弓丝模式，具有更高的美观性、舒适度和卫生性。
• 市场需求：中国错颌畸形人群基数大，渗透率低，存在巨大的市场增长空间，尤其在隐形正畸领域。
• 行业增长：中国正畸市场年复合增长率达15.3%，隐形正畸年复合增长率高达58.8%，未来有望持续增长。
• 产业链分析：隐形正畸行业分为上游设备、中游耗材、下游服务，建议关注各环节的龙头公司。
• 投资建议：重点推荐时代天使和通策医疗，认为其在隐形正畸领域具有竞争优势。
• 风险提示：市场渗透率提升不及预期、行业竞争加剧。

主要观点

1. 口腔正畸技术不断进化

• 错颌畸形是常见的口腔问题，影响健康和美观，中国错颌畸形病例约10.37亿。
• 隐形正畸技术通过3D建模和个性化定制，实现美观、舒适和卫生的结合。
• 与传统正畸相比，隐形正畸具有三大优势：
  • 满足患者心理需求，实现完全隐形。
  • 提升治疗效果，便于口腔清洁，降低并发症风险。
  • 释放医生潜力，借助数字化系统提升效率。

2. 市场潜力巨大，消费升级推动增长

• 中国正畸市场从2015年的34亿美元增长至2019年的73亿美元，年复合增长率20.7%。
• 隐形正畸渗透率仅为10.5%，远低于美国的33.1%，未来增长空间广阔。
• 消费意愿提升和消费能力增强是推动正畸市场增长的核心逻辑：
  • 消费意愿提升：国民口腔健康意识增强，牙齿美学需求上升。
  • 消费能力提升：人均GDP突破万元，推动医疗消费增长。

3. 隐形正畸市场空间测算

• 保守、中性、乐观三种情形下，正畸市场空间分别为2,482亿元、2,750亿元、3,019亿元。
• 隐形正畸市场空间分别为1,066亿元、1,268亿元、1,470亿元，预计未来将进入高速增长阶段。

关键信息

1. 隐形正畸产业链

• 上游：设备型企业，如口内扫描仪，目前主要依赖进口，国内企业如美亚光电正在打破垄断。
• 中游：耗材型企业，如隐形矫治器，行业门槛高，竞争壁垒体现在品牌、数据和工艺。
• 下游：服务型企业，如通策医疗、泰康拜博、赛德阳光等，正畸业务占比高，利润空间大。

2. 主要企业分析

3. 市场增长驱动因素

• 消费意愿提升：健康和美丽需求并存，尤其在年轻群体中表现突出。
• 消费能力提升：人均GDP和医疗保健支出增加，推动正畸消费进入高速增长期。
• 技术进步：数字化技术、3D打印、高分子材料等推动隐形正畸技术革新。

重点建议关注标的

时代天使

• 国内隐形正畸龙头，产品线丰富，覆盖不同年龄段和需求。
• 2018-2020年Q3，公司营业收入和净利润持续增长，毛利率和净利率稳步提升。
• 股权结构相对集中，具备良好的发展潜力。

通策医疗

• 国内领先的口腔医疗服务连锁集团，正畸业务增长显著。
• 启动“旋风计划”，借助数字化平台和自主品牌推动隐形正畸发展。
• 2019年营业收入18.94亿元，归母净利润4.63亿元，正畸业务占比有望进一步提升。

风险提示

• 市场渗透率提升不及预期：若消费者对隐形正畸接受度不高，市场增长可能受限。
• 行业竞争加剧：随着市场扩张，竞争可能加剧，影响企业盈利空间。

未来展望

• 隐形正畸作为口腔医疗的重要细分领域，具备广阔的市场前景。
• 随着技术进步和消费升级，隐形正畸将成为主流选择。
• 国内企业如时代天使、美亚光电、通策医疗等有望在该领域占据领先地位。