20221225-国泰期货-商品期权周报_36页_5mb

报告摘要

商品期权周报总结

一、板块综述与策略推荐

本周商品期权市场整体呈现波动率下降趋势，但部分品种如甲醇波动率有所上升。以下为各品种的策略推荐与基本面分析：

螺纹钢期权与白银期权于2022年12月26日（周一）起上市交易，首日挂牌合约分别为RB2303、RB2304、RB2305、RB2310和AG2303、AG2304、AG2306，具体策略和波动率分析详见专题报告。
工业硅期权于12月23日挂牌，主力合约2308首日成交3720手，持仓1932手，市场更偏向看涨期权交易。
玉米期权：策略为卖c2303P2740买c2303P2700，基本面显示玉米期价短期下方空间有限，农户惜售、库存偏低，进口成本支撑价格。
棉花期权：策略为卖cf303P13400买cf303P12800，基本面指出纺织企业信心好转，支撑郑棉05，但短期需求不足限制涨幅。
白糖期权：策略为卖sr303C5800卖sr303P5600，国际市场高位震荡，宏观因素支撑商品价格，国内消费预期偏强。
甲醇期权：策略为买MA302P2475卖MA302P2400，基本面显示需求走弱，库存偏高，但运输成本支撑价格。
铁矿石期权：策略为卖i2302C850卖i2302P800，宏观强预期延续，但需求疲软，价格维持高位震荡。
锌期权：策略为卖zn2302C24000卖zn2302P23000，低库存与供增需减预期博弈，价格短期震荡整理。

下周将面临元旦假期，隐波预计变化有限，建议结合期货仓位构建保护性策略（如买入看涨/看跌期权）或备兑策略（如卖出看涨/看跌期权）。

二、市场数据与波动率分析

1. 波动率与价格走势

玉米：波动率下降，平值波动率9.64%，HV-10日10.53%，HV-20日11.29%，Skew 9.03%。
豆粕：波动率下降，平值波动率18.06%，HV-10日17.75%，HV-20日15.8%，Skew 3.88%。
菜粕：波动率下降，平值波动率21.7%，HV-10日19.76%，HV-20日19.26%，Skew -4.01%。
棕榈油：波动率下降，平值波动率28.92%，HV-10日28.8%，HV-20日30.66%，Skew -1.06%。
豆油：波动率下降，平值波动率20.02%，HV-10日18.0%，HV-20日19.67%，Skew 1.12%。
黄大豆1号：波动率下降，平值波动率13.83%，HV-10日13.29%，HV-20日10.75%，Skew -5.71%。
黄大豆2号：波动率下降，平值波动率14.27%，HV-10日17.67%，HV-20日16.38%，Skew -14.28%。
白糖：波动率下降，平值波动率11.02%，HV-10日11.29%，HV-20日11.27%，Skew -9.03%。
棉花：波动率下降，平值波动率18.35%，HV-10日20.75%，HV-20日17.86%，Skew 5.15%。
PTA：波动率下降，平值波动率21.74%，HV-10日18.94%，HV-20日21.82%，Skew -14.1%。
橡胶：波动率下降，平值波动率23.42%，HV-10日20.6%，HV-20日19.95%，Skew -0.04%。
聚乙烯：波动率下降，平值波动率13.95%，HV-10日13.54%，HV-20日13.47%，Skew -1.16%。
聚丙烯：波动率下降，平值波动率15.65%，HV-10日13.34%，HV-20日14.97%，Skew -2.34%。
甲醇：波动率上升1.4%，平值波动率20.69%，HV-10日21.21%，HV-20日21.47%，Skew 1.34%。
原油：波动率下降近7%，平值波动率32.04%，HV-10日29.56%，HV-20日30.66%，Skew -0.75%。
铁矿石：波动率下降近4%，平值波动率17.73%，HV-10日18.66%，HV-20日19.26%，Skew -1.54%。
动力煤：波动率下降，平值波动率15.26%，HV-10日14.83%，HV-20日14.79%，Skew -0.47%。
黄金：波动率区间震荡，平值波动率16.51%，HV-10日17.55%，HV-20日17.55%，Skew -1.03%。
铜：波动率下降，平值波动率17.75%，HV-10日15.62%，HV-20日14.86%，Skew -2.51%。
铝：波动率进一步走低，平值波动率17.46%，HV-10日14.02%，HV-20日14.95%，Skew -1.05%。
锌：波动率明显下降，平值波动率15.86%，HV-10日15.86%，HV-20日16.38%，Skew -2.34%。

2. 成交量与持仓量分析

玉米：成交量PCR为0.9299，持仓量PCR为0.889，市场交易看涨期权热度略高。
豆粕：成交量PCR为1.3488，持仓量PCR为1.9682，看涨期权交易量增加。
菜粕：成交量PCR为1.0727，持仓量PCR为1.2064，看涨期权成交量略有下降。
棕榈油：成交量PCR为1.1107，持仓量PCR为0.6526，市场交易看涨期权热度较高。
豆油：成交量PCR为1.3009，持仓量PCR为2.1489，看涨期权成交量下降。
黄大豆1号：成交量PCR为1.5537，持仓量PCR为1.2635，看涨期权交易量增加。
黄大豆2号：成交量PCR为1.5958，持仓量PCR为0.7825，看跌期权成交量增加。
白糖：成交量PCR为0.8513，持仓量PCR为0.6083，看涨期权成交量下降。
棉花：成交量PCR为0.6976，持仓量PCR为0.6508，看涨期权成交量下降。
PTA：成交量PCR为1.2492，持仓量PCR为1.3034，看涨期权成交量下降。
橡胶：成交量PCR为0.7531，持仓量PCR为0.7788，看涨期权成交量下降。
聚乙烯：成交量PCR为0.7531，持仓量PCR为0.7028，看涨期权成交量下降。
聚丙烯：成交量PCR为0.7531，持仓量PCR为0.8107，看涨期权成交量下降。
甲醇：成交量PCR为1.1071，持仓量PCR为1.094，看涨期权成交量下降。
原油：成交量PCR为0.9299，持仓量PCR为1.0967，看涨期权成交量下降。
铁矿石：成交量PCR为1.1107，持仓量PCR为0.6526，看跌期权成交量增加。
动力煤：成交量PCR为0.9299，持仓量PCR为0.6526，看跌期权成交量增加。
黄金：成交量PCR为1.0967，持仓量PCR为1.0967，看涨期权成交量略高。
铜：成交量PCR为1.3424，持仓量PCR为1.8429，看跌期权成交量略高。
铝：成交量PCR为1.0967，持仓量PCR为1.0967，看跌期权成交量略高。
锌：成交量PCR为1.1071，持仓量PCR为1.094，看跌期权成交量略高。

3. 重要市场动态

油脂品种：菜籽油倒挂，豆油和棕榈油正挂，存在跨品种交易机会。
豆二：隐波显著低于历史水平，可关注Gamma Scaling交易机会。
棉花：隐波低位回落，持仓量PCR与行情正相关，可基于看跌期权构建牛市价差。
甲醇：需求走弱，但运输成本支撑价格，存在短期支撑。
铁矿石：宏观预期延续，但需求疲软，价格高位震荡。
锌：低库存支撑价格，但供应增量预期压制，价格震荡整理。
黄金：波动率区间震荡，市场情绪积极，隐波与标的价格正相关。
有色品种：波动率下降，但预计下周受假期影响易涨难跌。
铜：持仓量PCR上涨，看跌期权溢价高，价格或有支撑。
铝：隐波处于极低分位数，曲线偏度下降，可关注Gamma Scalping。
锌：隐波处于低位，进一步下行空间有限，价格震荡整理。

三、图表分析

玉米：成交量PCR下降，持仓量PCR略有下降，平值波动率下降。
豆粕：成交量PCR上升，持仓量PCR上升，平值波动率下降。
菜粕：成交量PCR下降，持仓量PCR下降，平值波动率下降。
棕榈油：成交量PCR上升，持仓量PCR上升，平值波动率下降。
豆油：成交量PCR下降，持仓量PCR下降，平值波动率下降。
黄大豆1号：成交量PCR下降，持仓量PCR下降，平值波动率下降。
黄大豆2号：成交量PCR下降，持仓量PCR下降，平值波动率下降。
白糖：成交量PCR下降，持仓量PCR下降，平值波动率下降。
棉花：成交量PCR下降，持仓量PCR下降，平值波动率下降。
PTA：成交量PCR上升，持仓量PCR上升，平值波动率下降。
橡胶：成交量PCR下降，持仓量PCR下降，平值波动率下降。
聚乙烯：成交量PCR下降，持仓量PCR下降，平值波动率下降。
聚丙烯：成交量PCR下降，持仓量PCR下降，平值波动率下降。
甲醇：成交量PCR上升，持仓量PCR上升，平值波动率上升。
原油：成交量PCR下降，持仓量PCR下降，平值波动率下降。
铁矿石：成交量PCR下降，持仓量PCR下降，平值波动率下降。
动力煤：成交量PCR下降，持仓量PCR下降，平值波动率下降。
黄金：成交量PCR下降，持仓量PCR下降，平值波动率下降。
铜：成交量PCR下降，持仓量PCR下降，平值波动率下降。
铝：成交量PCR下降，持仓量PCR下降，平值波动率下降。
锌：成交量PCR下降，持仓量PCR下降，平值波动率下降。

四、总结

本周商品期权市场整体波动率下降，部分品种如甲醇波动率上升。市场情绪较为谨慎，多数品种的隐波处于低位，且受元旦假期影响，隐波预计变化有限。策略建议包括构建保护性策略和备兑策略，同时关注跨品种交易机会和Gamma Scalping策略。不同品种的成交量与持仓量PCR变化反映出市场对不同方向的偏好，如玉米、豆粕、棕榈油等品种的看涨期权交易热度较高，而铜、铝、锌等品种的看跌期权溢价较高，值得关注。

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