20260508-浙商证券-浙商深度白马_潍柴动力_邱世梁_王华君_王一帆_5页_751kb

潍柴动力深度白马分析总结

核心内容

本报告为浙商证券“牛市选牛股”系列推荐之一，聚焦于潍柴动力（000338.SZ）这一全球高端装备龙头企业。报告从公司主业基本盘、AIDC发电设备的高成长性、海外市场拓展、产品布局等多个维度进行深度剖析，旨在为投资者提供全面、专业的投资参考。

主要观点

• 潍柴动力作为我国重卡动力总成龙头，已从传统周期属性向成长属性转变。
• 公司深度布局AIDC发电设备，涵盖柴油发动机、燃气内燃机、SOFC三大技术路线，具备稀缺性和技术优势。
• 海外市场拓展具备三大核心优势：交付速度快、渠道能力强、品牌与认证优势显著。
• 公司通过战略投资希锂斯，加快SOFC发电系统的商业化进程，提升其在全球数据中心市场的竞争力。
• 公司估值体系正在从周期逻辑向成长逻辑转变，未来三年业绩有望持续增长。

关键信息

推荐首席

• 邱世梁：浙商证券首席产业研究官大制造组组长，新财富等多次评选第一名。
• 王华君：浙商证券研究所所长助理，机械首席，新财富杂志评选机械行业10年上榜。
• 王一帆：浙商证券机械分析师，覆盖半导体设备、商用车。

公司概况

• 潍柴动力是我国重卡动力总成龙头，已成长为动力系统 + 商用车 + 农业装备 + 智能物流 + 电力设备五大板块协同的跨国集团。
• 公司在2025年数据中心备用电源销量同比增长259%，并获得OpenAI在德州数据中心的28台2.8MW应急发电机订单。

产品布局

• 柴油发动机：已进入数据中心、刚性矿卡等全球高端市场。
• 燃气内燃机：凭借产能和北美渠道优势，有望抢占主电市场。
• SOFC：已通过欧盟CE认证，最高发电效率超65%，多个示范项目累计运行近7万小时，2025年11月与希锂斯签订制造许可协议。

海外龙头对比

• 卡特彼勒2025年营收676亿美元，净利润88.8亿美元，市值约2.8万亿人民币。
• 潍柴动力2025年营收2318亿元，归母净利润109亿元，市值3112亿元。
• 潍柴动力营收仅为卡特彼勒的49%，市值仅为卡特彼勒的11%，具备较大的增长潜力。

业绩驱动因素

• AIDC发电设备销量及海外订单金额
• 燃发海外订单加速
• SOFC产线投产
• AIDC建设超预期

盈利预测与估值

• 2026-2028年营业收入：预计分别为2525亿元、2667亿元、2806亿元，复合增速6.6%。
• 2026-2028年归母净利润：预计分别为140亿元、163亿元、189亿元，复合增速20.1%。
• 2026年5月6日PE估值：21倍、18倍、16倍。

风险提示

• AIDC发电产品拓展不及预期
• 重卡行业需求不及预期
• 天然气重卡渗透率不及预期

团队特色

浙商证券机械团队以“把握出海机遇，紧跟科技创新”为特色，推荐标的包括：

• 三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、山推股份、杭叉集团、中国船舶、松发股份、汇川技术、北方华创、罗博特科、巨星科技、上海沿浦、浙江荣泰、涛涛车业、华翔股份、杭氧股份

产品级别与亮点

• 产品级别：AAA（最高）
• 产品亮点：与众不同的视角，深度剖析大白马，关注【浙商深度白马】标识

往期回顾

• 汇川技术（三年一倍股）
• 涛涛车业
• 浙江荣泰
• 松发股份
• 万辰集团
• 华翔股份
• 骄成超声
• 广合科技

特别声明

本报告面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者，非专业投资者请勿订阅或使用。

法律声明及风险提示

• 本公众号为浙商证券研究所官方平台，仅转发已发布报告的部分观点。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行评估风险，自负盈亏。

廉洁从业申明

公司及业务合作方严格遵守国家法律法规和廉洁自律规定，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信。

注：本总结为浙商证券“牛市选牛股”系列推荐内容的提炼，用于投资者快速了解潍柴动力的核心价值与投资逻辑。