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浙商「牛市选牛股系列」深度白马总结

核心内容

本报告是浙商证券“牛市选牛股”系列的一部分，重点推荐机械行业中的三花智控（002050.SZ），作为具备长期成长潜力的“深度白马”标的。该股票被定义为AAA级产品，代表浙商证券研究所对标的深度研究与高度认可。

三花智控是全球热管理零部件龙头，拥有45.5%的全球市占率，在制冷空调控制元器件市场占据领先地位，同时在汽车热管理系统市场市占率达4.1%。公司正积极拓展至高成长赛道，包括AIDC液冷和仿生机器人，以实现业绩的持续增长。

主要观点

1. 公司优势

• 行业龙头地位稳固：在制冷空调控制元器件领域，公司是全球领先的供应商，市占率高。
• 技术储备深厚：公司在阀件与流量控制、泵与流体循环、换热器设计及系统集成方面具备领先技术，可有效复用于AIDC液冷和仿生机器人领域。
• 客户资源优质：公司制冷业务的客户在AIDC液冷和仿生机器人领域也具备较强影响力，有助于快速获取订单和通过客户认证。
• 前瞻布局：公司已提前布局AIDC液冷和仿生机器人领域，围绕自研产品方案构建了工艺和专利技术的护城河。

2. 新业务发展潜力

• AIDC液冷领域：公司凭借技术优势和客户基础，有望在该领域实现弯道超车，订单落地表现可能超预期。
• 仿生机器人领域：行业正处在量产渐近、应用元年、即将爆发的关键拐点，公司作为关节执行件核心供应商，具备良好的落地条件，有望成为业绩新增长点。

关键信息

推荐理由

• 公司在热管理零部件领域具有显著优势，向技术同源的AIDC液冷和仿生机器人领域拓展，打开成长空间。
• 两大高成长赛道具备广阔前景，有望推动公司中长期业绩增长。

超预期点

1. AIDC液冷订单落地：公司产品竞争力强，客户信任度高，订单落地有望超预期。
2. 仿生机器人量产进度：公司已具备落地条件，行业正处拐点，量产可能超预期。

研究价值

• 与众不同的认识：公司积极拥抱AIDC和具身智能发展浪潮，新业务进展积极。
• 与前不同的认识：从过去认为公司增长平稳，转变为认为其已切入高成长赛道，打开中长期成长空间。

盈利预测与估值

公司未来三年营收和净利润均保持增长，CAGR分别为19%和20%，估值逐步下降，维持“买入”评级。

检验与催化

• 检验指标：AIDC液冷订单情况、仿生机器人定点情况。
• 催化剂：AIDC建设超预期、人形机器人量产进度超预期。

风险提示

• 新能源车政策变动风险
• 新业务下游需求不及预期风险
• 高管减持风险

团队背景

• 推荐首席：邱世梁（浙商证券首席产业研究官、大制造组组长）
• 团队特色：把握出海机遇，紧跟科技创新
• 覆盖领域：包括但不限于人形/四足机器人、具身大模型、具身AI应用等高端制造领域

往期推荐回顾

• 三力制药
• 凯格精机
• 快手-W
• 科达利
• 杰瑞股份
• 三一重工
• 越秀地产
• 中国影视

产品定义

• 深度白马：全所严格甄选出的“深度白马”标的，代表全市场最深度研究，致力于挖掘长期业绩优、回报率高、具有较高投资价值的股票。

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